智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告称,移远通信(603236.SH)车载模组先发优势和技术实力显著,全球龙头地位有望进一步提升。维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年的收入分别为90.21亿元(+47.76%)、124.13亿元(+37.57%)、160.33亿元(+29.17%);净利润分别为3.78亿元(+100.00%)、5.58亿元(+47.62%)、7.51亿元(+34.41%),对应的PE48/32/24。该行给予公司2022年45倍PE,对应市值251.1亿,目标价224.55元。维持“买入-A”投资评级。
安信证券主要观点如下:
万物互联时代已至,通信模组市场空间巨大。全球物联网设备连接数增长势头强劲,IoTAnalytics预计2025年全球物联网设备(包括蜂窝及非蜂窝)联网数量超300亿。据GSMA数据,中国2020年物联网行业市场规模约1.7万亿,预计2025年市场规模达到2.8万亿,CAGR达11%,中国引领全球物联网行业发展。模组承接物联网产业链上下游两端,直接受益上下游高景气度。国内物联网芯片厂商加快国产替代进程,将显著降低模组厂商成本,带动中游模组需求增长。基于模组自身的普适性及可定制性,模组行业充分受益于下游垂直应用的多元需求,市场空间广阔;鸿蒙的推出将为下游应用场景带来增量;中国移动开启5G通用模组集采,推动模组价格下行,促进5G行业应用拓展,进一步带动5G模组需求爆发。
模组竞争格局清晰,公司有望进一步扩大全球市场份额领先优势。物联网产业链景气度高企,相比于芯片厂商仍处于国产替代的起步阶段,模组厂商的竞争格局更加清晰,产业东移基本完成,国产厂商中公司市场份额持续提升,根据Counterpoint数据,公司自2019年起成为全球第一大蜂窝模组厂商,市场份额27%,2020年出货量份额进一步提升,达到37%。未来随着下游应用场景的爆发,模组龙头厂商的技术、成本优势将随规模效应逐渐显现,进一步促进行业集中度的提升,预计公司市场份额仍有提升空间。
车载市场具备先发优势,有望打开长期增长空间。车载模组是汽车接入车联网的重要底层硬件,可应用于汽车主机、T-BOX、OBD、OTA等车载的不同领域。伴随通信技术迭代和智能汽车的发展,车载模组需求迎来爆发。佐思汽研预计2025年全球汽车无线通信模组装载量将到达2亿片,2020-2025年CAGR达15%,其中中国汽车无线通信模组装载量将达到9000万片,2020-2025年CAGR达19%;5G模组渗透率提升,佐思汽研预计2025年中国车载5G无线通信模组的装配率达到35%左右。由于车规级产品对实施传导、安全性、稳定性等各方面性能要求相比消费级、工业级产品更为严苛,同时5G车规级模组集成度进一步提升,车载模组尤其是5G车载模组单产品价值量更高。未来智能网联汽车将逐渐普及,车载模组渗透率持续提升,行业有望迎来量价齐升的发展机遇。公司具备完整的车载模组产品线,覆盖5G、LTE、C-V2X、Wi-Fi6和高精度GNSS定位等前沿技术,基于全球领先的车规级平台研发了丰富的产品,契合汽车厂商对智能汽车升级换代的技术连续性需求。公司与高通等领先的芯片厂商合作,推出的产品与上游芯片面世时间相差较短,可保证客户最新车型在技术上处于领先优势;公司量产经验丰富,已为全球超过60家主流Tier 1供应商和30多家知名整车厂提供车载前装和后装智能连接设计,主要应用于T-BOX、车载导航系统等场景中,在全球已交付量产项目近50个。公司国内4G通信模组市场份额排名第一,伴随着智能汽车景气度的高增,车载模组市场将为公司打开长期增长空间。
风险提示:芯片价格上涨超预期、车载业务拓展不及预期、行业竞争加剧、海外疫情防控效果不及预期。