美银美林：下调青啤(00168)目标价至40.6港元 重申“买入”

美银美林发表报告表示，青岛啤酒(00168)去年第四季业绩不及市场预期，主要由于过高的投入成本、产能利用率进一步下降、以及向分销商提供年终折扣，再加上补缴2007年以前年度所得税税款差异所产生的3.39亿元人民币，都使毛利率表现非常疲弱。该行将集团目标价由42港元降至40.6港元，重申“买入”评级。

该行称，透过渠道检查发现集团今年一季度销量已恢复正增长，是自2014年以来首次，受惠于低基数，预期集团今年的销量将获得4.7%的较高增长，相信成本压力将进一步令毛利率下跌50个基点至32.5%，但销售及行政费用与销售比例下降80个基点至27.7%，主要由于更严格的促销活动及销量回升，因此预期税后利润应将按年持平。

据彭博消息称，丹麦啤酒商嘉士伯(Carlsberg A/S)正与谘询人研究向日本最大啤酒商朝日啤酒(Asahi)，购入对方所持20%青岛啤酒股权。该行指出，由于Asahi目前的负债率高，相信很大机会在今年下半年出售所持的青岛啤酒股权，认为买家是具战略意图，而非财务意图，双方或在品牌及渠道上产生协同效应，为集团带来正面前景。