中金：好孩子国际(01086)业务转型致销售下滑 目标价降至3.86港元

智通财经获悉，中金发表研报表示，好孩子国际(01086)2016年收益为62.38亿港元，同比下降10.3%; 净利润为2.97亿港元，同比增长5%，业绩不如预期主要因一次性支出9700万港元拖累。维持“持有”评级，下调目标价7%至3.86港元。

中金称，该公司因业务转型导致销售下滑，好孩子由OPM代加工向品牌驱动业务模式转型，因业务转型导致OEM收入下降了29.3%，而自有品牌和零售商品牌的收入下降3.9%，占总销售额的80.3%。

由于高端品牌业绩有所改善，中国的销售额同比下降了14.9%，但与去年同期相比有所下滑。亚太地区，欧洲，中东和非洲和美洲的销售额同比跌9%、涨9.5%以及跌7.3%。

此外，毛利率上涨4.4%至33.8%，由于持续转型，经常性经营利润涨0.6%，SG&A费用率涨4.3%。

中金削减好孩子2017年盈利预测5.7%，2017/2018年每股收益分别为0.23/0.28港元，同比升23.1%、20.1%。

目前股票分别对应于2017、2018年15.2倍/12.7倍市盈率，维持“持有”评级，下调目标价7%至3.86港元(对应于2018年14倍PE)。并称一次性费用支出不会削弱2017年的营收增长，而业务转型导致的销售增长放缓仍需要时间来扭转。

研报原文附件：

中金：好孩子国际（01086） 20170401.PDF