浙商证券:奥普特(688686.SH)行业高增长与市占率提升共振,首予“增持”评级

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,奥普特(688686.SH)是机器视觉核心部件龙头,行业...

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,奥普特(688686.SH)是机器视觉核心部件龙头,行业高增长与市占率提升共振。该行预计公司2021-2023年净利润分别为3.5/4.7/6.1亿元,同比增长43%/33%/31%;EPS为4.23/5.65/7.4元,对应PE为103/77/59倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

浙商证券主要观点如下:

机器视觉零部件国产龙头,近三年收入和净利润复合增速为29%、48%

公司为机器视觉国产核心零部件供应商,产品包含光源/光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统等机器视觉核心软硬件,其中光源/光源控制器收入占比近50%。3C电子和新能源为目前主要下游应用领域,收入占比分别为70%、18%,大客户包括苹果公司、宁德时代、比亚迪等公司。来自苹果公司的收入占比约40%-50%。近三年公司收入、归母净利润年均复合增速分别为29%、48%,毛利率、净利率高达71%、32%以上。

高成长赛道:2025年国内市场规模有望达288亿,CAGR为20%

机器视觉功能实现分为成像、图像处理分析两大部分。典型的机器视觉系统包括光源/光源控制器、镜头、相机、视觉控制系统,前三者负责成像功能,视觉控制系统负责处理分析、结果输送,包括视觉处理分析软件和视觉控制器硬件。

全球机器视觉市场规模近百亿美元,近十年CAGR为12%。2010年全球机器视觉市场规模为31.7亿美元,到2020年增长至96亿美元。根据Markets and Markets预测,到2025年全球机器视觉市场规模将突破130亿美元。

2025年国内机器视觉行业规模有望达288亿元,CAGR为20%。2020年中国机器视觉行业规模约113亿元,较2015年的31亿元增长了2.6倍。目前我国机器视觉渗透率仍较低,发展潜力大。受益智能制造大趋势及技术更替,机器视觉向下游消费电子、汽车、新能源等应用领域不断延申,需求扩张将促进国内市场高速增长,预计2025年行业规模增长至288亿元,年均增长20%。

国外品牌仍具技术研发和市场竞争优势,未来进口替代空间大。基恩士、康耐视为全球机器视觉龙头,当前市值分别约8081亿人民币、966亿人民币;最近财年分别实现机器视觉业务总收入353亿元、53亿元人民币,近五年复合增速为16%、13%;两者在中国收入超65亿元,合计市占率约60%。我国机器视觉企业自主研发能力仍较弱,能实现底层算法自主化的企业较少。

三大优势构筑公司核心竞争力,2025年市占率有望提升至8%以上

技术、产品、服务三大优势构筑公司核心竞争力,客户均为3C消费电子、新能源领域行业龙头,拥有优质客户背书,向其他下游领域拓展的阻力较小,募投项目助力公司扩产,将充分受益行业增长和进口替代红利,有望在整套视觉方案实现较快增长。2025年公司市占率有望由2020年的5.7%提升至8%以上。

风险提示

行业大幅波动;行业竞争加剧公司利润率下滑;新品研发及市场推广不及预期

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