民生证券：新凤鸣(603225.SH)产能扩张，涤纶长丝景气度有望持续上行，给予“推荐”评级

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告，预计新凤鸣(603225.SH)2021-23年营收为503.3/593.8/681.7亿元，归母净利润23.7/29.7/35.2亿元，EPS为1.69/2.12/2.51元，对应PE为13.3/10.6/8.9倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

2021年7月13日，公司发布2021年半年度业绩预增公告，预计2021年上半年度实现归母净利润13-13.5亿元，同比增长549%-574%，实现扣非归母净利润12.75-13.2亿元，同比增长1408%-1461%。

民生证券主要观点如下：

受益于产能扩张和下游需求回暖，公司上半年业绩大幅增长

根据公告，公司2021上半年13.0-13.5亿元的归母净利润较2019年的5.9亿元增加了7.1-7.6亿元，两年年均复合增速达48.4%-51.3%，盈利高增长，主要原因系(1)产能扩张带来业绩增长：截至2020年底，公司拥有民用涤纶长丝产能500万吨和PTA产能500万吨，较2019年底分别增加70万吨和280万吨;(2)下游需求回暖：据Wind显示，2021年柯桥纺织市场景气度指数(服装面料类)均值为1352.4点，较2020年增长5.9%。

行业逻辑：从多角度判断，涤纶长丝景气度有望持续上行

(1)从景气度指数判断：根据柯桥原料类涤纶、服装面料类涤纶和下游坯布三种涤纶长丝景气度相关指数判断，当前，涤纶长丝景气度高于50%的历史平均位，并趋势向上。(2)从库存周期看：涤纶长丝预计于2021年下半年进入主动补库存阶段，量价齐升可期。(3)从长丝盈利能力判断：根据POY、FDY和DTY三个产品的吨净利变化趋势判断，涤纶长丝处于盈利提升阶段，高景气正当时。(4)从其他相关指标判断：根据同步指标-布伦特原油价格、PTA价格及纯涤纱价格，领先指标-柯桥纺织市场景气指数(涤纶)判断，涤纶长丝价格将有望继续保持上行趋势。

公司逻辑：持续的产能扩张将成为公司未来增长的动能

聚酯方面：根据公司公告，2021年内公司预计新增约100万吨的长丝产能及60万吨的涤纶短纤产能，即2021年底公司将拥有涤纶长丝产能600万吨和涤纶短纤产能60万吨。并且，公司计划于“十四五”期间将长丝产能提升至1000万吨;PTA方面：截至2020年底，公司PTA实际产能已达到500万吨，并且目前已规划了400万吨的PTA项目，预计到2025年，公司PTA产能将达到1000万吨。

风险提示：上游原材料PX价格上涨的风险;公司新建产能投产速度较慢的风险;下游需求修复速度较慢的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。