华西证券：维持中科创达(300496.SZ)“买入”评级，智能化驱动，H1业绩持续高增

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，中科创达(300496.SZ)新兴业务所处行业高速发展，传统软件业务发展稳健，将持续推动公司增长。该行预计2021-23年营业收入为37.4/50.8/66.2亿元，归母净利润为7.7/10.3/13.6亿元，每股收益(EPS)为1.82/2.43/3.22元，对应PE分别为83/62/47倍，强烈推荐，维持“买入”评级。

2021年7月12日公司披露2021H1业绩预告，2021H1营收同比约+60%，归母净利润同比+50-60%;扣非后归母净利润同比+55.76-67%。

华西证券主要观点如下：

H1营收业绩向好，未来盈利能力或呈向上趋势

H1营收业绩向好，IoT占比或提升。根据预告推算中科创达2021H1取得营收约16.8亿元，同比约+60%，Q2营收约同比+46%，两年CAGR约+49%，略高于2020年营收增速(+44%)。H1取得归母净利润约2.6-2.8亿元(+50-60%)，取中间值2.7亿元得到Q2归母净利润预告中枢同比约+49%。扣非后归母净利润H1同比约+56%-67%。营收高增长主要来自传统业务稳步增长+新兴业务高速增长。H1公司因并购产生的无形资产评估增值摊销费用与股权激励费用合计约7800万元，同比约+70%;21H1财务费用约3200万元，18-20H1同期为873、924、-115万元，财务费用波动较大，公司财务费用包括利息、汇兑损益、融资担保费及手续费等，推测财务费用波动主要源自汇率波动。剔除摊销与股权激励的超增以及财务费用波动，2021年H1归母净利润实现约同比+61%，业绩增速与收入增速持平。上半年盈利能力提升不明显可能有几方面原因：1)低毛利的物联网业务占比提升;2)管理费用等费用率提升导致毛利率虽升但净利率维持。

新兴业务高景气，公司盈利能力或提升。公司业务基于高通芯片为客户赋能OS，三大业务均保持增长。手机业务营收与终端厂商系统更新需求绑定，不与全球手机出货量挂钩，预计未来仍将稳速增长。汽车业务与物联网业务下游景气度高业绩增速高。该行预计今年汽车与物联网业务营收增速均将超过50%，公司全年总营收同比增速超40%。随着汽车业务占比进一步提升以及未来智能驾驶产品放量，高毛利IP产品占比提升或将抬升公司整体盈利能力。

智能汽车与AIoT高景气，智能化趋势驱动公司成长

汽车业务。2021年智能驾驶行业迎来第三波窗口期——科技巨头跑步进入。目前创达全球智能网联汽车客户超200家，今年6月创达与长城汽车咖啡智能合作打造汽车智能生态，与上汽集团合作打造上汽零束SOA开发者平台。1)座舱业务：今年与车厂合作推出车型包括长城WEYVV6，广汽传祺GS4PLUS，威马汽车W6，华人运通HiPhiX，蔚来es8，智己L7等智能驾驶车型。此外子公司创思远达4月发布与华为合作打造的开箱即用座舱开发参考平台(集成华为座舱产品)。上半年汽车业务受益于智能电动车行业高景气，座舱产品持续放量。2)智驾业务：自动泊车等智能驾驶产品有望于2022年落地，产品单价将高于智能座舱，该行认为2023年后智能驾驶产品将成为公司业绩成长的下一驱动力。随着公司智能驾驶产品种类的丰富，公司汽车业务有望达到量价齐升的增长趋势。

物联网业务。创达子公司创通联达携手高通，今年6月发布高性价比智能模组产品TurboXCM2290/C2290SOM和开发套件，赋予入门级设备高端产品特性，助力开发者和ODM/OEM厂商以最低成本实现手持终端、行车记录仪、扫地机器人及可视门铃等智能产品的开发上市。子公司创思远达Ainergy于今年5月推出了面向嵌入式WiFi+BLE芯片的鸿蒙操作系统发行版，赋能智能家居行业实现全屋智能互联。IoT业务上创达一方面持续推出细分领域产品打造产品力，另一方面通过广泛合作受益于行业增长趋势，该行认为物联网业务在未来三年仍将是公司业绩成长的主要驱动力之一。

风险提示：智能汽车行业发展不及预期风险;物联网行业发展不及预期风险;传统手机业务模式出现变化风险。