民生证券：维持洋河股份(002304.SZ)“推荐”评级 持股计划激励程度较高 有助中长期业绩稳定释放

智通财经APP获悉，民生证券证券发布研究报告称，洋河股份(002304.SZ)发布2021年核心骨干持股计划，股权授予价格为103.73元/股，相对于7月15日收盘价格，具备88.81%的获利空间，激励程度较高，有助于公司中长期业绩稳定释放。

该行预计2021-2023年公司实现营业收入243.08/283.02/314.72亿元，同比+15.2%/+16.4%/ +11.2%;预计2021-2023年公司归母净利润为83.02/96.85/110.52亿元，同比+11.0%/+16.7%/+14.1%，对应EPS为5.51/6.43/7.33元，PE36/31/27倍，估值相对较低，维持“推荐”评级。

民生证券主要观点如下：

一、事件概述

7月15日，公司发布第一期核心骨干持股计划(草案)。拟针对5100名核心骨干人员进行股份激励。

二、分析与判断

持股计划覆盖面较宽，核心管理人员绑定公司发展

本次持股计划草案拟针对公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员，以及公司及全资子公司经董事会认定对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的中层及以上人员和核心骨干授予共计10.02亿股。拟覆盖人员共5100人，其中董事长、总裁等高级管理人员持有份额仅占授予股份总量的1%，各层次核心骨干获配股份数量较为平均，有助于绑定核心管理人员个人利益与公司长远发展。

授予价格的激励程度较高，解锁条件聚焦收入规模及市场份额

本次持股计划草案股份认购的资金来源由激励对象自筹，授予股份来源为公司回购专用账户中的库存A股。激励对象的股份授予价格为库存股的回购均价，即103.73元/股。相对于7月15日195.85元/股的收盘价格，本次股权授予价格具备88.81%的获利空间，激励程度较高。本次持股计划的股份解锁条件为2021年营业收入较2020年增长不低于15%且2022年营业收入较2021年增长不低于15%。本次持股计划的解锁条件着眼于公司收入规模的增长和市场份额的提升，解锁条件中的收入增速要求大幅高于2019/2020年收入增速，与2017/2018年收入增速大致相当。总体看，本次持股计划业绩解锁条件要求较高，有助于公司中长期业绩稳定释放。

新高管团队上任，产品升级继续，看好洋河“十四五”新发展

2月23日公司召开股东大会，选举张联东先生为董事长、钟雨先生为副董事长兼总裁、刘化霜先生为常务副总裁。张联东董事长长期扎根于宿迁、国资相关工作经验丰富，对洋河情况熟悉，预计其此前工作履历有助于加速新高管团队的磨合速度。目前梦之蓝系列产品中M3、M6相继开启升级之路，预计公司未来将对蓝色经典系列内其他产品采取升级举措，以彻底理顺厂商关系以实现长期可持续发展。考虑到渠道已充分认可M6+与M3水晶版升级后的积极效果，预计未来产品升级之路将更加顺畅。新管理层换届完成，结合产品矩阵持续升级，该行看好公司“十四五”期间迈向新发展、重回快速增长之路。

投资建议

公司估值水平低于白酒板块2021年47倍PE(wind一致预期，算数平均法)，考虑到公司各项调整举措已见成效，维持“推荐”评级。

风险提示

经济下滑拖累需求，产品升级及新品销售不及预期，食品安全问题等。