广发证券：维持中国铝业(601600.SH)“买入”评级 业绩超预期 电解铝价格大幅增长 氧化铝价格小幅反弹

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告，在2021-23年长江有色铝均价分别为1.72/1.8/1.8万元/吨的假设下，预计中国铝业(601600.SH)营收分别为2025.57/2052.75/2053.96亿元，归母净利润分别为57.16/68.38/69.17亿元，对应EPS分别为0.34/0.4/0.41元/股，以最新收盘价计算，对应PE分别为17.33/14.49/14.32倍。综合考虑可比公司估值以及公司在铝行业的龙头地位，该行认为合理价值为6.72元/股，对应2021年PE为20倍，维持“买入”评级。

公司公布上半年业绩预增公告，预计公司2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约人民币30亿元，同比增长约83倍，经营活动现金流量净额约人民币94亿元，资产负债率降至60.9%。

广发证券主要观点如下：

业绩超预期。据Wind一致预期，预计公司2021年可实现归母净利润42亿元，而公司上半年预计可实现归母净利润30亿元，2021Q2利润环比大增，超市场预期。

电解铝价格大幅增长，氧化铝价格小幅反弹。据Wind，2021H1长江有色铝均价为17426.69元/吨，同比增长32.66%，铝产品价格同比大幅增长。2021H1广西百色氧化铝均价为2372.38元/吨，同比增长3.05%。公司主要产品价格均有所上涨。

极限降本成效显著，产品毛利同比大增。在铝价高位运行的市场环境下，公司狠抓降本增效，通过全要素对标提升主营产品竞争力，主营产品毛利较去年同期大幅增加。

风险提示：几内亚项目不及预期、电解铝价格大幅下跌。