山西证券：维持上汽集团(600104.SH)“买入”评级 月产销同比降幅扩大 新能源汽车销量表现亮眼

智通财经APP获悉，山西证券发布研究报告称，预计上汽集团(600104.SH)2021-22年EPS为2.15元、2.36元，对应公司2021年7月22日收盘价20.38元/股，公司PE为9.48倍、8.62倍，维持“买入”评级。

山西证券主要观点如下：

芯片短缺致月产销同比降幅扩大，新能源汽车销量表现亮眼。2021年6月，公司汽车当月产销量分别为32.74万辆、32.86万辆，环比分别下降16.61%、19.21%，同比分别降低31.33%、31.46%，同比降幅较上月扩大，且均落后行业汽车产销量同比，其主要原因是全球性的行业芯片供应短缺影响。2021年1-6月，公司累计汽车产销量分别为233.93万辆、229.73万辆，同比分别增长17.42%、12.11%，累计产销量持续同比高速增长，但同比增速较上月显著收窄，且累计产销量与2019年同期相比仍有一定差距，公司汽车累计产销量分别是2019年同期的81.87%、78.21%。此外，2021H1，上汽集团终端零售销量达294.6万辆，同比增29.7%，高于行业平均增速;海外零售销量达26.5万辆，同比增112.8%，在全国车企中位列第一;新能源汽车累计零售销量分别达28万辆，同比增412.6%，子品牌上汽通用五菱和上汽乘用车带动效用显著，新能源汽车市场销售表现亮眼。

上汽大通月销量表现亮眼，上汽乘用车月销量同比转负。月销量来看，2021年6月，上汽大众销售65000辆，同比减54.63%;上汽通用销售85097辆，同比减34.97%;上汽乘用车销售47000辆，同比减2.71%;上汽大通销售20013辆，同比增19.19%;上汽通用五菱销售93053辆，同比减24.96%。累计销量来看，本年，上汽大众累计销售532400辆，同比减7.79%;上汽通用累计销售581839辆，同比增4.61%;上汽乘用车累计销售299355辆，同比增23.97%;上汽大通累计销售105837辆，同比增55.57%;上汽通用五菱累计销售661384辆，同比增24.55%。

车型销量环比表现分化，部分车型销量不减。2021年6月，销量排名居前且月销量过万的车型包括宏光MINIEV、朗逸、桑塔纳、昂科威、英朗、五菱宏光S，本月销量分别为30100辆、18446辆、15431辆、14164辆、11243辆，销量环比增速分别为12.56%、-46.99%、12.63%、23.39%、66.64%、-38.03%。从子品牌来看，销量环比高速增长的车型主要包括大众Polo、途铠，别克英朗，雪佛兰创酷、迈锐宝XL、探界者、科鲁泽，名爵EZS纯电动，凯迪拉克CT5，宝骏E100、RM-5、RS-3，斯柯达昕锐，荣威i6、Ei5、RX8等;销量环比有较大幅度下滑的有大众途安L、途观L，别克GL6，雪佛兰沃兰多，斯柯达柯珞克、柯米克，荣威RX5新能源等。

行业层面，我国经济形势持续稳步恢复，三四线城市购车潜力较大，新能源汽车市场持续领跑，虽然芯片问题给行业带来一定下行压力，预计后续随着芯片短缺情况逐步缓解，带动需求释放。公司层面公司车型覆盖面广，产品矩阵完善，产业链布局充分，具备长期竞争优势。同时，公司持续推进新四化，新能源汽车产销亮眼，新车上市有望带动上汽大众销量逐步回升，公司积极协同供应链和经销商激活终端销售，有望带动公司销量持续回暖。

风险提示：行业景气度下行;汽车销量不及预期;行业政策大幅调整。