光大证券：维持百润股份(002568.SZ)“买入”评级 预调酒业务高速发展 推动收入快速增长

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告，维持百润股份(002568.SZ)2021-23年EPS分别为1.07/1.46/1.97元。预调酒是食品饮料赛道中的优质赛道，公司作为行业龙头，具备长期增长潜力，维持“买入”评级。

事件：

百润股份发布2021年半年度报告，2021H1实现营业收入12.12亿元、同增53.72%，归母净利润3.69亿元，同增73.94%。其中2021Q2实现营业收入6.95亿元、同增54.35%，归母净利润2.38亿元、同增58.25%，利润落在此前预告的区间上限。

光大证券主要观点如下：

预调酒业务高速发展，推动收入快速增长。分产品看：H1预调鸡尾酒实现收入10.56亿元、同增50.56%，其中Q2预调酒收入约5.99亿元、同增50.11%。H1食用香精实现收入1.38亿元、同增63.92%。分渠道看：线下零售仍是公司产品最主要的销售渠道，H1实现收入8.46亿元(占比约71%)，同增44.15%。线上渠道保持高速增长，H1实现收入2.97亿元(占比约25%)，同增59.49%。根据第三方数据库抓取的淘宝、天猫等平台公开数据，Q2锐澳品牌在阿里系电商平台共实现销售额0.89亿元，同增258%。即饮渠道从疫情影响中逐渐恢复，H1实现收入0.51亿元，同增超300%。

精细化费用投放，净利率有所提升。H1综合毛利率为66.9%、同减2.2Pcts，其中Q2毛利率为66.7%、同减3.9Pcts，主要是受到收入准则影响，运输费用计入营业成本。H1销售费用率为19.5%、同减5.5Pcts，其中Q2销售费用率为17.2%、同减3.1Pcts，除准则变化原因外，主要由于公司持续推进精准营销，费用投放效率有所提高，H1广告费用率同减2.8Pcts。H1管理费用率约4.6%、同减0.9Pct，其中Q2管理费用率约4.5%、同降0.7Pct。综上，H1净利率达30.4%、同增3.5Pcts，其中Q2净利率达34.2%、同增0.8Pct。

持续推陈出新，强化品牌建设，未来发展值得期待。产品方面，H1公司陆续推出5度“清爽”、0糖&9度“强爽”以及气泡水新品、并在“强爽”系列中新增苹果西打口味。品牌方面，H1公司赞助《对你的爱很美》、《乌鸦先生与蜥蜴小姐》等多部热播电视剧，提高品牌知名度，并且持续加码“强爽”系列的配套营销工作，例如推出全新品牌TVC、成为广州TTG电竞战队合作伙伴等。另外，公司以“在威士忌的世界地图上点亮中国产区”为核心理念，启动威士忌自有品牌的前期宣传。该行认为，公司具备较强的产品打造能力，能够持续推出大单品，同时渠道推力&品牌拉力不断增强，未来发展值得期待。

风险提示：行业边际竞争激烈程度高于预期;原材料成本上涨高于预期。