华创证券：维持拓邦股份(002139.SZ)“推荐”评级 目标价26.09元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持拓邦股份(002139.SZ)“推荐”评级，将2021-23年营收预测调高至72.86/95.36/125.48亿元，归母净利为7.21/9.23/12.36亿元，对应EPS为0.58/0.75/1元。参考可比公司估值，予其2022年35倍PE估值，目标市值319.2亿元，对应目标价26.09元。

事件：公司披露2021年半年报报告，期内实现营业收入36.44亿元，同比增长82.44%;归属于上市公司股东的净利润4.28亿元，同比增长104.96%;扣非后归母净利润3.2亿元，同比增长139.64%，基本每股收益0.38元。

华创证券主要观点如下：

行业景气度提升叠加公司竞争力提升，21年上半年业绩延续高增态势。

21年上半年公司实现营业收入36.44亿元(同比增82.44%)，实现归母净利润4.28亿元(同比增104.96%)，扣非后归母净利润3.2亿元，同比增长139.64%。公司非经常性损益增厚公司利润(2021年因持有欧瑞博的股权投资公允价值变动增加净利润约0.93亿元)。单二季度实现营业收入19.46亿元(同比增58.62%)，归母净利润1.89亿元(同比增29.41%)，扣非后归母净利润1.66亿元(同比增52.73%)。

公司乘智能化革命之景气，在整个行业转移(国际市场向中国制造转移)、集中(份额向头部集中)、增长(设备复杂化+个性化提高单产品价值体量)的三大趋势背景下，公司加强产能储备及海外基地交付能力，全球化布局不断释放产能，头部客户数量及在海外市场的份额持续攀升，今年上半年业绩延续高增态势。

产品结构优化保障利润水平，龙头优势保障供应链韧性。

2021年上半年公司综合毛利率为24.11%，同比+0.51pct，Q2环比+0.7pct。受益公司高毛利业务(电动工具、小家电、创新类产品)的占比大幅提升，产品结构改善带动毛利率水平稳中有升。控制器行业在上游元器件缺货/涨价的大背景下，龙头企业供应链整体韧性更强，同时公司预判需求积极备货、依托ODM实现部分国产替代缓解原材料压力，持续推进组织结构和业务流程改革降低费用率，保障利润率水平。

“三电一网”四大行业板块齐头并进，优势版块增长态势强劲：

1)家电：上半年实现营收16.27亿元(同比增90%)，占营收比重44.65%;上半年毛利率21.36%(+0.61pct)。疫情影响下海外家电供需缺口显著，产能向国内进一步聚集，整体大家电大盘规模趋稳，以小家电为主的新创家电品类不断迭代孵化带来全新增长点。据该行草根调研，高毛利的创新类产品营收占比提升，提振家电业务毛利率水平。千亿级智能家居市场渗透率持续提升，产品智能化推动上游控制器行业量增+质增，公司细分头部客户+大客户拓展齐头并进，平台化能力打造柔性及敏捷交付能力、降低定制研发成本，保障业绩的稳定增长。

2)电动工具：上半年实现营收13.5亿元(同比增102.25%)，占营收比重37.04%;上半年毛利率26.45%(-1.41pct)。在电动工具“锂电化、无绳化”的升级机遇及疫情影响下，电动工具市场空间稳中有增。整体来说电动工具品牌集中度较高，我国智能控制器厂商的核心下游TTI品牌效应不断放大、市占率不断提升。同时，公司在TTI等单个客户的份额不断攀升，保障电动工具业务增长势态强劲。

3)锂电：上半年实现营收4.27亿元(同比增54.07%)，占营收比重11.72%;上半年毛利率23.05%(+0.29pct)。锂电业务上半年营收增长核心受益市场对于储能、两轮车换电、轻型动力电池等整体解决方案需求提升。本月，国家能源局发布政策指引探索分布式新能源、微电网、IDC、5G基站、充电设施、园区等储备发展新场景，该行预计锂电市场将长期景气。公司于今年6月完成惠州第二工业园锂电与高效电机产能扩张定增，进一步提升国内的产能水平，营收有望延续高增趋势。

风险提示：控制器原材料价格波动;大客户业务份额拓展低于预期;汇率波动对公司汇兑损益的影响。