天风证券：予九毛九(09922)“买入”评级 经营稳健扭亏为盈 坚定看好新赛道扩张

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告，维持九毛九(09922)盈利预测，评级“买入”。短期看，极致的单店模式是高成长的基础，强势的品牌影响力是持续增长的动力。长期看，深度整合的供应链体系是基业长青的支撑，中西结合的经营管理理念是不断创新的源泉。该行坚定看好九毛九的可持续发展，预计2021-23年净利为5/8/11亿元，对应PE为61x/38x/28x。

事件：公司发布2021H1业绩预告，预计归母净利润不少于1.8亿元。20H1、20H2，公司分别实现归母净利润-0.86亿元、2.1亿元。

公司21H1经营稳健恢复状况较好，相较于2020年上半年实现扭亏为盈，主要系：1)太二餐厅网络持续扩张，截至20H1、20H2、21H1期末分别为161间、233间、286间。2)国内疫情整体控制得当，公司经营恢复较好，总餐厅经营天数与2020年同期相比增加。

天风证券主要观点如下：

探索新赛道新品牌带来成长曲线叠加，不断拉长开店红利期。

集团通过中餐赛道和西式快餐管理理念的碰撞，不断开创新品牌。“怂”品牌切入火锅大赛道，已经在广州、海口、深圳开店。

1)2020年九毛九实现营业收入7.2亿元，同比下降47.8%;太二酸菜鱼实现营业收入19.6亿元，同比增长53.6%，收入占比由2019年的47.5%增长24.67pct至72.2%。

2)门店数：2020年公司共经营门店381家，较2019年增加45家，主要来自太二门店数的增加以及新开品牌怂重庆火锅厂。其中，九毛九门店数由143家大幅减少到98家，太二门店数由126家扩展到233家，新开两家怂重庆火锅厂。

3)翻座率：翻座率整体水平较2019年有所下滑，2020年九毛九、太二、怂冷锅串串、怂重庆火锅厂、那未大叔翻座率分别为1.7/3.8/2.2/2.6/1.6(2019年为2.3/4.8/4.2/-/1.9);人均消费水平整体水平较去年有小幅上涨，分别为60/79/22/61/119/142元，分别上涨3.4%/5.3%/4.8%/8.9%/-/7.6%。

增强供应链能力支撑未来门店扩张，保障主要食材供应的稳定性。

公司已将佛山的中央厨房仓库转型为食品加工中心，建设一个多功能九毛九供应链中心基地，预计三年内完成建设，项目总投资额不低于5亿元，其中0.76亿资金来自佛山转型项目的所得款项，剩余金额由集团内部拨付。

风险提示：

疫情恢复不及预期;食品安全质量风险;门店扩张及区域拓展不及预期;产能供应链无法满足扩张需求;业绩预告是初步预测结果，具体财务数据以公司披露公告为准。