东北证券：维持顺络电子(002138.SZ)“买入”评级 目标价45元

智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，维持顺络电子(002138.SZ)“买入”评级，目标价45元，预计公司21/22/23年EPS分别为1.17/1.55/1.91元，当前股价对应PE分别为33.17/25.08/20.30倍。

东北证券主要观点如下：

单季度收入和利润再创新高。2021年Q2，公司实现销售收入12.55亿元，环比增长18.85%，同比增长49.55%;2021年Q2，公司实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元，环比增长15.11%，同比增长48.91%。公司单季收入和利润连续5个季度创造历史新高，这主要受益于(1)被动元件行业景气度高，(2)贸易摩擦和疫情反复下的国产替代进程加速，(3)新产品推出，深受客户认可，不断打开公司成长空间。具体来看，公司在信号处理、电源管理、汽车电子或储能专用以及陶瓷、PCB及其他这四大应用领域的收入分别为10.19亿元、8.42亿元、1.29亿元以及3.21亿元。此外，公司新工业园下半年逐步投入使用，有望部分缓解产能压力，为公司长期持续发展奠定基础。

费用端下降助力公司盈利能力有所改善。2021H1，公司毛利率为38.19%，同比增长0.28pct;净利率为18.81%，同比增长2.07pct，这主要得益于费用端的降低。具体来看，销售费用率2.02%，同比下降0.98pct;管理费用率3.77%，同比下降0.90pct;研发费用率6.53%，同比下滑0.77pct;财务费用率1.29%，同比下滑0.12pct。公司开展持续的管理变革和优化，有效提高了公司的管理能力以及运作效率。

高管持股彰显长期成长信心，完善股权结构。公司于6月8日发布员工持股计划，本次员工持股计划资金总额不超过2.70亿元，定价为31.39元/股。本公司袁金钰、施红阳等董事、监事、高级管理人员累计认购约18,780万份，占员工持股计划的总份额比例约为69.50%，彰显高管对公司长期成长的十足信心。

风险提示：扩产不及预期、行业景气度不及预期