国盛证券：维持华铁应急(603300.SH)“买入”评级 盈利持续高增 高空作业平台持续放量

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，华铁应急(603300.SH)Q2营收业绩维持高增态势，高空作业平台持续放量。预测2021-2023年归母净利润分别为4.6/6.5/9.1亿元，同增42%/41%/40%，EPS分别为0.51/0.72/1.00元，2020-2023年CAGR为41%，当前股价对应PE为25/17/12倍，维持“买入”评级。

事件：公司2021H1实现营收10.6亿元，同增76%;实现归母净利润1.9亿元，同比大增136%;实现扣非后归母净利润1.8亿元，同增148%，略超预期。

国盛证券主要观点如下：

Q2单季实现营收6.5亿元，同增64%;实现归母净利润1.2亿元，同比大增144%;实现扣非后归母净利润1.1亿元，同比大增150%。分板块看，2021H1高空作业平台/地下维修维护工程/建筑支护设备分别实现营收3.8/1.0/5.8亿元，同增106%/27%/73%，高空作业平台营收增长亮眼，截至6月末公司已拥有高空作业平台3万台，较去年底增加约1万台，同时出租率维持在较高水平，驱动公司整体设备租赁收入持续快速增长。

毛利率保持稳定，费用率下降，净利率明显提升。2021H1公司毛利率51.1%，YoY-4.9个pct，毛利率下降主要系新会计准则下，运输、装卸及吊装费从销售费用计入营业成本，假设今年上半年该项费用等于去年数额*(1+H1营收增速)，则还原后毛利率为55.4%，同比基本持平;其中高空作业平台/地下维修维护工程/建筑支护设备毛利率分别为49.3%/51.0%/52.6%，YoY+0.9/+9.2/-10.6个pct，新会计准则下公司前两项业务毛利率仍在提升，因此预计实际毛利率提升幅度可能更高，而建筑支护设备业务毛利率下降预计一方面受新会计准则影响，另一方面可能因低毛利工程服务项目占比有所提升所致。

期间费用率24.1%，YoY-11.3个pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动-4.7/-1.7/-0.6/-4.3个pct(估算剔除新会计准则影响后，销售费用率同比变动幅度约-0.4个pct)，当前公司规模效益持续呈现、数字化建设为管理持续赋能，公司各项费用率均有明显下降。净利率大幅提升4.6个pct至18.3%。

除高空作业平台外，公司多个业务均展现出明显亮点：1)民用钢支撑方面，2021H1公司开展项目17个，累计签订合同近1亿元，超过去年全年合同金额;2)铝合金模板方面，业务被公司统一整合放入浙江恒铝，整合后浙江恒铝拥有铝合金模板超70万方，规模效益持续增强，并通过引入战投充实资本实力，助力浙江恒铝加速发展;3)轻资产运营方面，与热联集团轻资产合作的子公司热联华铁已正式运营，累计采购盘扣式脚手架2.9万吨，签订合同对应设备需求超10万吨、金额近7000万元，超额完成经营目标。同时公司还扩展了“转租”轻资产模式，该模式下转租设备价值已超6亿元，累计贡献营收超5000万元。目前公司管理资产规模已达65亿元，其中8亿元来自轻资产合作，占比12.3%，后续有望持续提升。

ROA与ROE稳步提升，财务状况整体稳健。2021H1公司ROA为3.02%，YoY+1.16个pct;ROE为5.81%，YoY+1.33个pct，ROA与ROE提升均主要由净利率和总资产周转率提升驱动，分别YoY+4.6个pct和+0.02次，权益乘数2.36，YoY-0.61，主要系公司资产负债率下行，2021H1末公司资产负债率55.9%，YoY-5.3个pct。2021H1公司经营性现金流量净额4.9亿元，YoY+2.6亿元，现金流大幅净流入，主要系公司规模快速扩张，同时加强业务回款。

风险提示：主要设备租金下降超预期风险;行业竞争加剧风险等。