民生证券：维持三安光电(600703.SH)“推荐”评级 盈利能力逐步改善 库存减少需求旺盛

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，维持三安光电(600703.SH)“推荐”评级，预计2021-23年营业收入分别为120/162/219亿元，归母净利为22/36/49亿，对应PE为86/54/40倍。

民生证券主要观点如下：

单季度收入创历史新高，盈利能力逐步改善

公司21H1实现营收61亿，同增71%;归母净利8.8亿，同增39%;扣非净利3.1亿，同增2%。单2季度实现营收34亿，同增80%，环增25%;归母净利3.27亿，同增34%，环减41%，主要受1季度确认政府补助所致;扣非2.5亿，同增39%，环比增长360%。单季度毛利率21.52%，环降1%，主要受短期折旧摊销影响。

LED行业周期拐点，库存减少需求旺盛

LED业务21H1营收51亿，占比84%，同增60%。红外/紫外/车用/植物照明应用渗透，LED市场需求旺盛，出货量逐月递增，LED库存Q2末较Q1减少4.64亿。泉州产能逐步释放，湖北三安Mini/Micro显示芯片产业化项目部分产能投产运行，产能释放叠加高端产品提升，规模和盈利能力持续改善。

手机、车载客户重点突破，化合物半导体成长曲线陡峭

化合物半导体业务21H1营收10亿，占比16%，同增171%。业务取得重大突破，已接收累计明年订单：1)砷化镓射频扩产已达8000片/月，国内外客户累计100家，滤波器SAW和TC-SAW产品已开拓客户41家，产品已成功导入手机模块产业供应链。

2)光技术扩大中低速PD/MPD市场份额，高端产品进入实质性批量供货阶段：其PD量产客户104家;VCSEL量产客户55家;DFB发射端产品今年上半年持续放量。

3)电力电子产品客户重大突破：碳化硅二极管21H1新客户518家，出货180家客户，超过60种产品量产，已有2款产品通过车载认证送样;碳化硅MOSFET工业级送样验证，车规级产品配合多车企流片测试;硅基氮化镓产品60家客户送样，24家进入量产阶段。