长江证券：维持三安光电(600703.SH)“买入”评级 LED行业景气稳定提升 传统主业盈利能力改善

智通财经APP获悉，长江证券发布研究报告，预计三安光电(600703.SH)2021-23年归母净利润为22.9/33.1/41.04亿元，对应PE为84X/58X/47X，维持“买入”评级。

事件：2021年7月29日，三安光电公告《三安光电股份有限公司2021年半年度报告》。2021年上半年公司实现营业收入61.14亿元，同比增71.38%;归属于母公司股东的净利润为8.84亿元，同比增39.18%。

长江证券主要观点如下：

LED行业景气稳定提升，传统主业盈利能力改善。据中国照明电器协会，2021年上半年，中国LED照明产品出口额209.88亿美元，同比增长达50.83%，刷新历史高位，显示出行业景气持续上扬的态势。行业高度景气下，公司部分低端产品价格持续上调，整体盈利能力不断改善，2021H实现归母净利润达8.84亿元，同比增39.18%，扣非归母净利润达3.07亿元，较2020年全年增长4.59%;单季度视角下，2021Q2扣非归母净利润达2.52亿元，同比增40.39%，环比2021Q1大幅增长359.97%，扣非净利率达7.42%，环比2021Q1的2.02%成长5.4pct。

LED业务结构不断优化，存货结构加速调整。2021年以来三星、苹果、LG、索尼等多家核心品牌商纷纷推出其搭载Mini-LED背光技术的产品，公司Mini/Micro产品出货量逐月递增;细分领域红外、紫外、车用产品、植物照明等市场渗透率也正在进一步提升。随着LED业务结构不断优化、传统LED产品价格提升，公司库存商品水位得到有效下降，2021H整体库存商品金额较2020年末减少约6.6亿元，其中LED芯片库存商品金额减少约6.88亿元，2021Q2LED芯片的库存商品金额较2021Q1减少4.64亿元。同时，泉州三安、湖北三安持续扩产，随着产能逐步释放及高端产品占比的逐步提高，公司营收规模和盈利能力将会持续改善。

化合物半导体乘市场+政策东风，中长期视角成长可期。受益于新能源汽车、光伏逆变、5G、PD快充等应用领域强劲的需求，以及政策和市场的双重驱动下，第三代半导体迎来高速增长，三安集成2021H实现营收达10.16亿元，同比大幅增长170.57%，2021Q2实现营收达6.07亿元，环比2021Q1增长48.41%，预计全年营收规模增长速度有望保持当前态势;在利润方面，2021H三安集成亦实现了2.5亿元的净利润，未来三安集成各项业务将为公司打开更高远的成长空间。

风险提示：LED行业景气下滑;化合物半导体下游需求不及预期。