天风证券：维持山西焦煤(000983.SZ)“买入”评级 煤炭业务量价齐升 三季度有望持续高增长

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，在山西焦煤(000983.SZ)煤炭售价持续上涨的情况下，预计21-23年净利润为37.06/41.02/44.93亿元，维持“买入”评级。

事件：2021年8月6日，公司发布2021年半年度报告。上半年，公司实现营业收入192.27亿元，同比增23.37%;归母净利润19.44亿元，同比增60.66%。分单季度看，二季度公司实现营业收入99.68亿元，环比增7.66%，同比增38.68%;归母净利润10.34亿元，环比增13.63%，同比增88%。

天风证券主要观点如下：

量价齐升叠加收购公司贡献业绩，公司归母净利润同比大增60.66%。2021年上半年，公司实现归母净利润19.44亿元，同比大幅增长60.66%。量价方面，公司实现商品煤销量1490万吨，同比增长21.14%;商品煤综合售价724.97元/吨，同比增长10.49%。收购公司方面，2020年12月8日，公司分别与山西汾西矿业(集团)有限责任公司、霍州煤电集团有限责任公司签订股权转让协议，支付67.22亿元现金收购水峪煤业100%股权，腾晖煤业51%股权。上半年，水峪煤业和腾晖煤业合计贡献净利润3.93亿元，占公司归母净利润的20.24%，完成业绩承诺额的44.97%。

煤炭业务毛利达50.52%，仍是公司主要盈利点。上半年，公司实现营业收入192.27亿元，同比增长23.37%。其中煤炭业务实现营业收入108.62亿元，同比增长38.93%;占营收比重的56.49%，同比增长6.33pct。毛利率方面，上半年公司综合销售毛利率为29.14%，同比减1.53pct。其中煤炭业务毛利率为50.52%，同比减6.79pct(将运费及港杂费调整至主营业务成本核算);电力热力业务毛利率为-6.55%，同比减12.47pct;焦炭业务毛利率为4.2%，同比减0.22pct。

研发费用增长51.81%，加快企业转型创新。2021年上半年，公司期间费用合计18.08亿元，同比减少28.62%(将运费及港杂费调整至主营业务成本核算所致);期间费用率为9.4%，同比减6.83pct。其中管理费用率5.49%，同比减1.25pct;财务费用率2.25%，同比减0.5pct;销售费用率0.8%，同比减5.26pct;研发费用率0.9%，同比增0.2pct。上半年，为加快转型创新，公司加大研发投入，实现研发费用为1.65亿元，同比增长51.81%，其中：母公司同比增幅25.61%;晋兴能源同比增幅105.34%。

煤炭长协价格继续提涨，三季度公司业绩有望环比增长28.92%。公司第三季度长协价格比上季度各煤种平均含税价约上涨100元/吨，考虑到公司长协占比约为百分之八九十左右。假设公司三季度煤炭销量为上半年洗精煤产量的平均值，即374万吨，预计三季度公司煤炭业务方面的业绩增量约为2.99亿元-3.37亿元，环比有望增长28.92%-32.59%。

风险提示：公司价格上涨不及预期;销量不及预期等。