国盛证券:维持中环股份(002129.SZ)“增持”评级 半导体硅片下游需求旺盛 上半年业绩实现高增

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告,预计中环股份(002129.SZ)2021-23年实现归母...

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告,预计中环股份(002129.SZ)2021-23年实现归母净利润28.64/35.92/55.06亿元,对应估值52.1/41.5/27.1倍,维持“增持”评级。

国盛证券主要观点如下:

上半年业绩高速增长,大超预期,TCL赋能+规模扩张带来控费效果显著,盈利能力逐步提升。

2021年上半年,公司实现营收176.4亿元,同比增长104.1%;净利润18.9亿元,同比增长160.6%;归母净利润14.8亿元,同比增长174.9%。业务规模扩张+TCL入主赋能,公司控费成果显著,报告期内,公司财务、销售、管理费用率分别为2.13/0.33/2.51%,同比下降3.92/0.39/0.2pcts,带动盈利水平明显提升,2021H1公司实现净利率10.69%,同比提升2.32pcts。

光伏硅片业务积极推动技术创新,降本增效,新产能逐步投放,带来产销规模快速增长,推动G12渗透率大幅提升。

报告期内,公司积极推进技术进步降本,单位产品硅料消耗率同比下降近2%,硅片A品率大幅提升,同时工业4.0逐步深入,晶片环节人均劳动生产率达到1000万元/年/人,较大程度改善单位产品毛利水平。在产能方面,截止报告期末,公司产能规模达到70GW,较2020年底提升55%,其中G12产能占比约56%,新产能持续投放不断提升公司竞争力。目前公司在G12硅片市场占有率超过90%,推动G12渗透率从年初的6%提升至15%。进入2021年以来,随着G12高功率组件产业链配套逐步完善,其降本能力被充分释放,G12产品下游需求持续旺盛,未来公司宁夏六期项目的顺利投产,将持续提升G12硅片优势产能供应能力,进一步加速推进G12量产规模化应用。

半导体硅片下游需求旺盛,客户导入顺利,公司将加快产能布局节奏,抢占先机。

报告期内,公司半导体硅片产能快速增长,产销规模同比提升65.8%,在全球芯片产能紧张背景下,公司将加速产能布局,启动天津新厂建设并加速宜兴二期项目实施,有望较原计划提前实现6(及以下)、8、12英寸110/100/60万片/月产能目标。产品导入方面,12英寸特色工艺已进入规模化量产阶段,储存、逻辑领域产品陆续通过客户验证,进入增量阶段,且公司已与多家国际客户签订长期供货协议(LTA),市场拓展过程顺利。芯片供应紧张+国产化需求提升,公司半导体业务有望迎来快速增长。

员工激励计划落地,公司管理活力被激发,发展进入快车道。

6月20日,中环股份回购+股权激励+员工持股计划落地。TCL入主之后,公司内部管理进行积极改革,激发管理层活力。随着本次员工激励落地,公司管理层活力有望得到激发,公司和员工利益进行绑定,有望助力公司发展进入快车道。

风险提示:行业需求不及预期,硅片价格不及预期。

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