东方财富证券：予中望软件(688083.SH)“增持”评级 2DCAD业务成熟 3DCAD业务高速增长

智通财经APP获悉，东方财富证券发布研究报告称，予中望软件(688083.SH)“增持”评级，预计2021-23年营业收入分别为6.72/9.86/13.24亿元，归母净利润分别为1.89/2.81/3.78亿元，EPS分别为3.06/4.53/6.11元，对应PE分别为172/116/86倍。

东方财富证券主要观点如下：

业绩良性增长，扣非净利润短暂承压。

公司2021H1实现营收2.06亿元，同比增长47.06%，业绩保持良性增长。实现归母净利润0.49亿元，同比增长74.29%，主要是政府补助及理财收益增加所致。由于1)研发投入转化为实际产品收入的周期较长，2)市场营销和渠道培育投入也需等待时间验证，公司短期内营业收入的增速低于费用的增速，导致扣非净利润0.16亿元，同比下降9.79%。

毛利率小幅下滑，费用增长较快。

21H1公司毛利率为98.14%，较上年同期降低0.9pct，主要系本期客户大额订单涉及外购产品，成本相对自产软件的成本较高。由于公司上市涉及发行费用较多，同时增加营销投入，开展各地展会等线下活动，加大了在百度、360、Google等平台上的广告投入。报告期内公司发生销售费用0.97亿元(+83.81%)，发生管理费用0.24亿元(+65.23%)。公司持续扩大研发投入，巩固自身技术壁垒，研发投入同比增幅20.7%，达到0.73亿元。经营净现金流转负为正达337万元，同比去年增加2016.92万元，主要是由于销售商品、提供劳务收到的现金同比增长0.84亿元，体现公司主营业务价值。

在手订单饱满，未来收入可期。

从收入的延续性来看，期末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为7114万元，其中2886万元预计将于2022年6月以前确认收入。从合同负债余额来看，公司合同负债为0.46亿元，相比20年末(0.39亿元)和20H1(0.27亿元)都有所增长。

2DCAD业务成熟，教育市场增长喜人。

公司的2DCAD平台以兼容性强、效率高、轻量化为竞争力，在多个关键技术领域深入研发并且建立了二次开发生态体系。公司发布的ZWCAD2021SP2版本大幅提升速度，实现多项功能，为2DCAD客户提供了更高产品价值。在2021上半年2DCAD业务实现收入1.46亿元，同比增长39.75%，其中来自于企业板块的ZWCAD收入为0.82亿元(+14.37%)，基于ZWCAD二次开发的专业软件收入为3617.75万元(+47.62%)，受益于教育市场在疫情后的恢复式增长，来自教育板块的收入为2792.68万元(+231.92%)，参与支持第九届数控大赛，总申报人数超过14万。下游教育市场的复苏是公司上半年业绩增长的重要引擎，公司覆盖基础教育、职业教育和高等教育三大领域，是公司卡位未来的重要一步，占领CAX软件的教育市场有益于长期培养用户的使用习惯。

3DCAD业务高速增长，有望成为新增长点。

2021年上半年公司3DCAD业务实现营收4910.47万元(+48.66%)，其中ZW3D为3808.87万元(+37.93%)，3D教育产品1101.6万元(+103.33%)。公司研发的3DCAD系列产品在报告期内实现突破曲面G3高阶连续、新增管道设计专业模块、新增钣金展平功能、新增智能测量功能、CAM全机床仿真升级及QuickMill刀路计算效率提升等功能。公司的3DCAD产品拥有自主几何建模内核的3DCAD产品，战略意义十足，在国家政策倾斜和采购支持上享有高优先级红利，随着3DCAD产品性能不断升级改善，可用性不断提高，有望充分渗透国产信息化市场。

CAE业务持续投入研发，储备优势静待发力。

公司在2018年2月成立CAE研发中心，在近两年陆续推出首款全波三维电磁仿真软件ZWSim-EM，自主CAE软件集成平台ZWMeshWorks和有限元结构仿真分析软件ZWSimStructural。期间内均取得一定突破，完成了6次产品新版本发布工作，目前未形成规模性收入，仍需持续不断的投入研发。

公司在CAX工业研发设计领域深耕多年，拥有自主2DCAD平台、自主Overdrive几何内核及CAE仿真分析等核心技术，具备深厚的技术积累，拥有自主知识产权，核心模块自主可控。随着我国工业信息化高速发展，工业软件中研发设计类软件重要性愈发凸显，公司作为国内领先的工业软件研发设计类公司，有望深度受益于工业信息化时代发展红利。

风险提示：市场竞争加剧风险;工业软件国产替代进度不及预期风险;技术研发风险。