宏观大佬“撕逼”进行时：对中国经济判断现分歧

本文来自“咩咩说”，原文标题《宏观大佬“撕逼”进行时》

最近宏观圈可算是炸了窝

市场也崩盘了

我从未见过业内像现在这样对中国经济的判断有了如此大的分歧

第一个跳上舞台的是任泽平，这位当年喊出“政治牛”的业内网红，写了一篇《站在新周期的起点上》，全面看多

任教主的文章没发两天，刘煜辉就写了一篇《钝刀与剃刀》，全面看空

正当两边撕的不亦乐乎的时候

老字辈也出来表态了

李迅雷老师写了一篇《可怕的时滞》，去解释为什么面对同样的经济数据，大家的分歧会如此大

正在这时，一季度的经济数据公布了

经济数据那叫一个好

超预期的好

结果，业内的滑头派姜超就写了一篇《是新周期启动，还是繁荣顶点？》，堪称防打脸专业指南

那到底谁说的对

谁的逻辑更有道理

经济到底是全面复苏还是回光返照？

今天就聊聊这些五花八门的观点

高善文曾经有一个著名的对联：

上联是:解释过去头头是道，似乎有理

下联是:预测未来躲躲闪闪，误差惊人

横批是:经济分析

宏观分析师这个职业

往好听说就是高大上

畅谈天下大事，斗转万里乾坤

说的不好听就是纯“忽悠”，“算卦”

能说明白的也要把你弄糊涂

你听完之后总感觉啥都说了，但好像又啥也没说

我一直认为，敢于直面“房价、汇率和换届”这三个问题的才是真正牛X的宏观分析师

读宏观报告也有三个阶段

读数、读逻辑、读弦外之音

他们没讲啥有时比讲啥更重要

任教主的江湖地位主要是靠在2014年提出“5000点不是梦”建立的

在2015年翻空股市以后，他又提出“一线房价翻一倍”

对于今年的经济，任教主“第一个”跳出来全面看多

认为“新5%比旧8%好”，在2016-2018年，中国经济将以L型触底，中国经济进入“新周期”

新周期是啥样的呢？

无论是出口、制造业投资、基建，包括房地产投资，都比市场预期的要乐观

供给也出清了，过剩产能也没问题了

对于股票市场看的非常乐观，每一次回调都值得买入，每一次回眸都另人心动

其实我第一次读到上面文字的时候有种，是他脑子进水了还是我脑子进水了的感觉

毫无根据的看多简直是睁着眼睛说瞎话

但我转念想想

任教主不傻，他这个时候跳出转多一定有“弦外之音”

记得2014年股票刚刚开始涨时

很多人对于股票上涨的驱动力都从基本面找

有说货币宽松的、有说盈利改善的

但任教主是第一个提出这是“政治牛”，是国家想让你涨的逻辑

刚开始大家也都觉得他是XX

但事后看，只有他说对了

那这次呢？

莫非任教主又嗅出了不一样的氛围？

我猜想

应该是对于“撸起袖子加油干”这句话的理解，我们有所不同

我只能说到这儿了

刘博的看空是非常有体系的，我先简单梳理下：

首先中国经济是一个高度信贷依赖型的经济体，经济增长不是靠的效率提升，而是印钞票钱砸出来的

这样的结果就是催生了金融和房地产两个巨大的泡沫

正是这种庞氏骗局带来的后果导致一旦监管收紧货币

哪怕是边际的轻微收紧

都会迅速转化为钱荒

未来就会是两个阶段

第一阶段：经济下行+利率上行

债务链还没有破裂，由于收入不能支撑高企的融资成本，债务人不得不依靠进一步负债来维持资金的周转，此时经济下行的同时利率上行

第二阶段：经济下行+利率下行

由于泡沫破裂，信用违约真实发生，被确认为坏账的债务人不再寻求新的资金，等待的是债务重组和资产清算，此时货币需求会快速下降，经济下行和利率下行同时发生

客观的说，从逻辑上，我完全同意刘博的观点

这几天股票市场的大跌也充分证明了目前整个金融体系的脆弱性

但是一季度的数据实在是太亮眼了

2017年1季度GDP同比上升6.9%

3月份工业增加值同比增速从1-2月的6.3%大幅上升至7.6%

3月名义固定资产投资同比增速从1-2月的8.9%加快至9.4%

这种就像是看空北京房价的人眼睁睁看着房价一路狂飙的感觉

逻辑正确，数据打脸

怎么调和逻辑看空，数据看多的矛盾？

李迅雷给出的解释是：时滞

由于经济活动存在上下游之间、内外部之间的传导过程，故出现“时滞”现象

由于传导速度有快有慢，使得“时滞”也有长有短

正是由于经济活动的这种“时滞”，这使得人们时常被表象迷惑

对于此轮周期性行业的回暖，不少人认为是新一轮经济周期的崛起，那为何不是经济下行中的短暂反弹呢？

由于时滞因素的存在，我们所看到的未必是令人心驰神往的序曲，很可能是最华丽的谢幕

就像震耳欲聋的雷声，虽然可能把人吓得魂飞魄散，却毫无杀伤力

所以按照李老师的说法，现在经济数据好也没用，马上也会再跌下去的

看了这么多，肯定要问，那到底经济是如何呢？

讲两个我的心得：

一、尊重趋势

我们看下PPI这张图，我们先不谈这些数据背后的逻辑是什么

就数论数，每个趋势都有持续的惯性

趋势的背后一方面是经济活动的周期性

更重要的是人们的预期不同了

二、对拐点的判断要慎重

打过游戏的都有这种感觉

很多盘的转折点都是打完后复盘才能知道的

当你还在盘中时一定是不可知的

预测今年经济的顶点在二季度还是三季度本身是个没有意义的事情

因为市场靠的是预期

预期永远走在数据前面

下面就是我的一些等着被打脸的观点了

二季度股债双杀

央行在经济快速下滑前会持续进行“压力测试”，市场只可能越来越紧

房地产和金融的超强度调控最终会导致经济下行和融资成本大幅度上升

而此时监管层的选择将真正决定市场的走向，是重新回到“全面放松”的道路，还是让市场自然调节，获得“紧平衡”

这将是一个政策与经济赛跑，市场与国家博弈的时代