稳定基本面成财报首秀亮点，满帮集团(YMM.US)将“触底反弹”？

经历了中概股风波的阵痛，逐渐回调的满帮集团(YMM.US)也迎来了上市以来的财报首秀。

智通财经APP了解到，8月10日美股盘前，满帮公布2021财年第二季度业绩。财报显示，公司Q2净营收为11.19亿元(人民币，单位下同)，较上年同期的5.57亿元增长100.9%;与此同时，当期净亏损为19.58亿元，较上年同期的2.97亿元扩大559.3%。

在收入扩大和亏损扩大上，市场显然选择了认可前者。在满帮发布财报后，8月10日，公司股价实现高开高走，最终报收每股14.02美元，涨幅达到5.89%。而这也让满帮股价在7月27日触及上市以来最低点7.95美元后，在半个月内再度回涨76.35%。

这也从侧面印证市场正逐渐认可公司的价值，而投资者同样能从财报中对公司的发展路径一探究竟。

稳定基本面成加分项，大幅亏损不足惧

智通财经APP了解到，此次满帮Q2净营收达到11.19亿元，同比增长100.9%。收入大幅增长的背后，体现的是其平台的不断扩张。

这一点从公司披露的运营数据能更好体现出来。数据显示，第二季度满帮平台总交易额(GTV)达740亿元，较2020年同期的469亿元增长57.8%;订单量达3600万单，比2020年同期的1920万单增长87.9%;平均托运人MAU达到153万，比2020年同期的109万增加了40.3%。

不难看出，在收入增长的背后，满帮不论在GTV、订单量还是托运人数量方面都实现了全面增长，而且收入增速相较运营数据增速高，说明平台赚钱效率更高。因此，投资者透过财报数据，不难看到，满帮集团在经历后疫情时代的调整后，现已完全回归高速增长状态。

不过，市场对于满帮的认可并不仅仅在于财务数据的增长，更多的还在于对中国整车运输市场的看好，以及对满帮作为龙头企业加速行业整合的认可。

据智通财经APP了解，整车运输市场是公路货运市场中最大的细分市场，在2020年时约占公路货运市场的60%，并预计2025年市场规模将从2020年的3.8万亿元增长到4.5万亿元，复合年增长率为3.8%。

在如此规模的市场中，存在诸多发展痛点。高度碎片化、信息极度不对称导致交易流程冗长且低效等问题成为行业持续增长的主要障碍。

并且从市占率情况来看，虽然满帮凭借市占率64%，成为了数字货运领域的龙头，规模优势明显，但当前整个数字货运行业的规模占整车运输市场的比例仅7.1%，行业整合需求较大。在此背景下，持续增长的运营数据从侧面反映出，满帮正在加速行业整合。

不过，有回报自然也有投入。规模扩张带来的不仅有大幅增长的收入，还有水涨船高的成本。从财务数据不难看出，2021年上半年，公司毛利率为47.65%，相较之下，2020年同期为42.95%。

实际上，对于满帮而言，成本是影响是毛利率的核心要素。此前招股书披露，在公司成本明细中，税收相关成本占据了绝大部分。除此之外员工工资、技术服务费和支付佣金等比例并不高。

区别于福佑卡车致力于发展“端到端交易平台”，介入司机与货主整个交易环节的商业模式，满帮集团的商业模式更像是“撮合模式”，由于满帮只需要搭建技术平台，因此其不需要承担向承运人支付的运输费用，这让满帮集团的成本和费用管控相较福佑卡车有一定优势。

不难看出，满帮的费用主要集中在行政费用上，主要用于支付销售、技术人员的薪酬，而在今年Q2季度，公司行政费用大幅增至21.23亿元的原因在于公司一次性股权激励费用的增加。也正是由于其是一次性费用不对公司后续经营产生显著影响，因此美股市场对于其亏损扩大的负面情绪并没有想象中的大。

而从现金流来看，截至 2021 年 6 月 30 日，公司拥有现金及现金等价物、受限制现金和短期投资共计 269 亿元，相较去年年末增长42.3%，可见公司短期现金流较为充裕，能为后续的业务扩张和日常经营提供支撑。

就结果而论，业绩披露后的股价上涨，说明市场对于满帮上半年的经营和盈利的看法偏向理性，不过对于此次业绩给公司股价带来的正面效应能持续多久，市场在未来或容易出现分歧。

前景导向还是风险导向?

对于满帮而言，其未来股价走向或因良好的市场前景或潜在的政策风险，出现完全相反的走向。

从前景来看，目前满帮正持续布局的自动驾驶卡车业务或能为公司打开估值天花板，其明朗的市场前景值得关注。

据智通财经APP了解，在“重投入、难落地”的自动驾驶的众多细分领域中，和物流及供应链紧密相关的包括干线、港口、矿区、城市配送等，其中干线物流场景获得了最多关注，被认为将率先取得突破性的落地应用。

与乘用车相比，卡车等运行路线更加固定的交通工具，一直被视为更适合自动驾驶的落地。重卡所在的干线物流是万亿级别的大市场，也为自动驾驶的大规模商用化提供了先行条件。

目前自动驾驶卡车概念在美国风靡，与传统卡车货运市场现状有关。当前美国传统卡车货运市场承运碎片化，95%货运租赁商运营不到20辆半挂卡车;10%的路线占据近80%的货运量;司机短缺日益严重，预计到2028年司机短缺情况将扩大2.6倍。自动驾驶技术的到来可以显著改善卡车司机短缺现状。

此外在成本方面，据麦肯锡预测，到2030年卡车实现完全自动驾驶后，其运营成本将下降约40%。

根据Grand View Research 2019年市场研究报告，2019年全球公路运输市场规模约为2.8万亿美元，预计到2025年将超过4万亿美元，这意味着从2019年到2025年的复合年增长率预期为5.5%。在庞大市场面前，运营成本的极大减少意味着潜在的利润蓝海。

以上便是自动驾驶卡车概念在美受到热捧的原因。实际上，作为全球前两大的公路运输市场，中美都面临着日益严重的供需失衡问题。从市场规模来看，预计在2024年，中国公路货运市场规模将达到7000亿美元，因此中国自动驾驶卡车市场发展同样潜力巨大。

目前满帮集团已经开始对这一领域进行深入布局。智通财经APP了解到，去年9 月 ，智加科技宣布携手满帮集团升级战略合作。作为满帮的独家自动驾驶技术伙伴，智加此次将前装量产级别的高速干线自动驾驶重卡引入到与满帮的战略合作中。而满帮则是智加科技的早期股东，并于今年2月继续跟投后者的新一轮融资。如若未来自动驾驶卡车市场热度持续走高，满帮股价上扬或指日可待。

但满帮同样面临政策因素带来的风险。从最近的房地产、医美、教育行业便能看出，政策指导是企业运营较大的潜在风险之一。而在此前公司递交招股书前夕，满帮便被多部门监管层进行了约谈。约谈指出，部分平台特别是满帮集团、货拉拉公司，存在着定价机制不合理、运营规则不公平、生产经营不规范、主体责任不落实等突出问题，且平台部分经营行为涉嫌侵害货车司机合法权益。由于目前中概股风波尚无定论，潜在的政策风险或引发公司股价的动荡，值得投资者关注。