南方锰业（01091）股价大涨2.5倍的背后：电解锰涨价带来的狂欢

今年的化学元素周期表轮番涨价，电解锰也不甘示弱，均价从7月1日的17750元/吨涨至今日的27900元/吨，涨幅超57%。

在电解锰价格强势上涨下，南方锰业(01091)股价也大幅上涨，7月初至今股价累计涨幅超2.5倍。

(行情来源：智通财经)

电解锰价格持续大涨主要为上半年共计端受环保限产和锰业联盟停产升级影响有所萎缩，下游需求方面，钢厂招标价格环比上涨。供需双向利好助力下，支撑锰价上行。

“双控”下供给减少，钠离子电池问世电解锰增新需求

智通财经APP了解到，锰是重要的工业用合金所常用的过渡元素，二氧化锰可以用在碱金属电池中。电解锰可以增加合金属材料的硬度，锰及锰合金是钢铁、铝合金、磁性材料、化学工业等不可缺少的重要原料之一。

全球锰资源表现出分布较不均衡、产能高度集中、供需分离严重等特点。中国锰资源则具有分布广泛但储量不足，对外依存度过高的特点。近年来中国锰矿产业发展迅速，我国已经成为全球第一大锰矿资源消费国。

国内电解锰主要集中在宁夏，湖南，贵州和广西地区，在国内实行“双控”能耗措施下，国内电解锰厂家出现不同程度的关停、减产、限产计划，南方湖南等地小型电解锰厂也进入关停状态，预计2021年电解锰产量下降40万吨至实际产量约100万吨;此外2021年宁夏地区电解锰年产量约47万吨，预计较2020年63万吨下降15-16万吨;广西大厂预计产量为16万吨，较2020年减少4万吨，武陵实业、锰三角地区电解锰产量减少3万吨，预计该地区全年实际产量减少更多，国内其他地区均出现约20-30%的产量减少降幅。

在产量和供应量出现约30%的降幅和供应不足的情况下，下游需求由于钠离子的问世，增加新的需求点。电解锰下游需求主要为各类冶金，由于钢铁行业的碳排放量仅次于电力行业，是实现“碳达峰”“碳中和”的主要角色，因此当前政策着力点更侧重于供给端的改革，通过限产、控制产能、改进生产工艺等组合拳，控制并减少钢铁生产企业碳排放。随着“双碳”工作的推进，钢材的整体需求会偏弱，但对于钢材的需求，目前仅在出口方面进行了相关限制，内部需求并未受到政策压力。因此对于电解锰的需求并未出现明显的下滑。

除了冶金以外，钠离子电池的推出也会增加电解锰的需求。2021年7月底，宁德时代发布钠离子电池，并且表示在2023年可以实现量产。由于钠离子相较于锂离子更加丰富，所以钠离子电池相对于锂离子电池将会更加便宜。但是由于钠离子分子相对锂离子较大，所以循环次数和能量密度都比锂离子电池低。不过对于储能来说，成本是最核心的指标，只要钠离子电池足够便宜，其他数据对于储能来说不太重要。

7月29日，发改委发布《关于进一步完善分时电价机制的通知》(下文简称《分时电价通知》)，《分时电价通知》要求各地要合理确定峰谷电价价差，上年或当年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方，峰谷电价价差原则上不低于4:1;其他地方原则上不低于3:1，并且将原来的峰谷电价划分更加细致，推行尖峰电价机制，尖峰电价在峰段电价基础上上浮比例原则上不低于20%。此次通知颁布后，用电侧储能的商业模式更加清晰明了。

8月10日，发改委、国家能源局发布《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》，进一步完善发电侧储能的安装。

在发电侧和供电侧政策的双重利好下，储能行业全面爆发。而作为最适合储能的钠离子电池，未来需求也将爆炸性增长。

根据宁德时代数据显示，钠离子电池正极采用普鲁士白作为。根据陈新、徐丽等人发布的《纳米锰基普鲁士白的制备及电化学储钠性能》文章来看，将十水亚铁氰化钠和氯化钠搅拌混合，并加入一水硫酸锰，再通过一系列操作后就可以获得普鲁士白，第二代钠电池正极Na2Mn[Mn (CN)6] 锰基高锰普鲁士白锰的含量为35.3%，Na的含量为14.7%。因此随着钠离子电池的应用，对硫酸锰的需求也将呈爆发式增长，而硫酸锰的制备，也是需要电解锰的。

目前国内生产硫酸锰的企业主要有湘潭电化、红星发展、埃索凯、中信大锰(南方锰业)等。

电解锰产量主要集中在天元和南方锰业，两家公司产量占到电解锰的60%。在电解锰价格持续走强的情况下，南方锰业无疑从中受益。

受益产品价格上涨，南方锰业利润有望大增

智通财经APP了解到，南方锰业为全球最大的垂直综合锰生产商之一，同时也是全球最大的电解金属锰生产商，产品主要有电解金属锰和电解二氧化锰。拥有4座运营的矿山，包括大新电解金属锰厂、大新锰业电解金属锰厂、天等电解金属锰厂和广西斯达特电解金属锰厂。

目前，南方锰业拥有电解金属锰产能20万吨。电解金属锰的下游主要应用于钢铁行业。2020年该业务的销售均价为10725港币，折合人民币约为8923元，毛利率14.5%。

另外，电解二氧化锰产能12万吨，下游主要应用于锰酸锂电池和三元锂电池的正极材料。锰酸锂电池主要用于二轮电动车，电动工具等行业，有可能扩展应用到光伏储能行业，如钠离子电池。去年电解二氧化锰销售均价为8616港元，折合人民币约为7168.9元，毛利率为25.4%。

截至8月12日，电解金属锰价格为26650元/吨，电解二氧化锰价格均价为11700元/吨。

倘若公司今年电解金属锰价格均按当前售价全部出售，理论上，电解金属锰能贡献200000*26650=53.3亿人民币的收入。而电解二氧化锰可贡献120000*11700=14.04亿元人民币的收入。两项业务合计收入为人民币67.34亿元，较去年同比增长77.44%。

不过由于公司出货量并非一蹴而就，并且电解金属锰以及电解二氧化锰价格也是在近期才大幅上涨，另外在环保趋严下，公司的实际产能或低于预计产能，因此南方锰业的实际收入会低于上述计算的结果。但是由于资源类企业属于重资产企业，价格上涨会极大的增厚公司的业绩，并且锰的供给也受限，需求也有新增，因此，中报以及三季报公司的利润将大幅上涨。4月27日，公司预计2021年前三季度归母净利润约为1.03亿港元，而去年全年则亏损4.38亿港元，由此可见，受益于涨价因素，今年南方锰业利润将大增的局面。当前公司总市值仅为60亿港币，这也是股价短期暴涨的底气。