开源证券：汇量科技（01860）上半年业务恢复良好，看好Mintegral平台广阔发展前景

核心观点

预计上半年毛利实现显著环比提升，维持“买入”评级

2021年8月13日，汇量科技（01860）发布财务资料更新公告。2021年上半年，公司预计实现毛利0.42亿美元，同比下降27.15%，环比上升77.41%;预计股东应占亏损为0.39亿美元，同比上升396.18%，环比上升112.02%;预计经调整息税折旧及摊销前盈利为0.02亿美元，同比下降92.95%，环比上升122.68%;主要系2021年初发行的可转债将录得0.28亿美元的公平值亏损，以及2021Q1Mintegral平台的流量采买成本升高。我们看好Mintegral平台业务恢复后的广阔发展前景，因此维持盈利预测不变，预计2021-2023年营业收入分别为6.70/8.20/9.98亿美元，净利润分别为0.04/0.30/0.75亿美元，对应EPS分别为0.002/0.019/0.046美元，对应当前股价PS分别为2.3/1.8/1.5倍，维持“买入”评级。

2021Q2业绩优异，舆论事件影响已消退，Mintegral步入正常扩张阶段

为了从海外竞争对手的恶意舆论攻击中快速恢复，2021Q1公司采取积极的流量恢复和扩张策略，因此流量采买成本提升，预计2021Q1实现毛利0.12亿美元，经调整息税折旧及摊销前亏损为0.06亿美元。通过对流量侧让利、进行数据开源审计等一系列有效措施，目前Mintegral平台已从事件的短期影响中恢复，并开始正常扩张，因此2021年二季度公司业绩表现优异，预计2021Q2实现毛利0.3亿美元(环比+141.94%)，经调整息税折旧及摊销前为0.09亿美元(环比+250%)。

Mintegral有望形成规模效应带动盈利能力提升，SaaS工具生态不断完善

随着Mintegral平台规模扩大，或增强对于上下游的议价能力，同时客户LTV持续提升，以及研发、销售费用边际递减，强经营杠杆逐步体现，有望迎来毛利率和净利率的上行阶段。此外，公司于2021年4月收购热云科技，且云计算产品SpotMax已在金融、电商和企业安全等领域实现较大突破，均为公司的SaaS工具生态建设添砖加瓦。

风险提示：广告行业政策变化、行业竞争加剧、GA平台商业化不及预期等。