AGRIFY（AGFY.US）业绩点评：TTK方案稳步推进，Q2营收高速增长

事件：8月12日，AGRIFY（AGFY.US）发布2021Q2季报，报告期内公司实现营业收入1182.5万美元，同比增长203%，环比增长69%，实现毛利52.7万美元，同比下降48%，毛利率为4.5%，主要由于公司Q2前期设备扩建业务较多拉低整体毛利率，随后续交付AVFU以及SaaS订阅业务不断推进有望快速上升。

核心观点：

单季度订单额创历史新高，现存客户持续加单以满足下游市场需求

订单方面，2021Q2公司新订单额达3070万美元，为公司迄今为止最高单季度订单额，总已确认订单额从2021Q1的8220万美元增加23%至1.01亿美元。同时公司不断扩大与现有客户的合作关系：

1)与WhiteCloud Botanicals签订价值350万美元的采购合同，将其目前产量增加两倍，以满足内华达州不断增长的市场需求，合同内容包括新阶段的设施设计和扩建，132个额外VFUs，以及使用Agrify Insights软件平台三年的经常性SaaS收入，同时WhiteCloud Botanicals还将在内华达州的多家顶级药房使用Agrify授权品牌Western Cultured，以及它自己的专有品牌WhiteCloud;

2)与GreenStone签署250万美元合同完成25000平方英尺的设施扩张，Agrify将提供18%年利率的建筑贷款，该协议包括约1100万美元的作物抽成费用和10年的咨询服务以及可选的3700万美元的二期扩张费用;3)与Nevada Holistic Medicine签订1200万美元合同扩建12400平方英尺的设施，并增加5年的SaaS收入。

硬件技术持续升级，TTK方案稳步推进

硬件方面，公司已开始部署最先进的VFU 3.6版本，不断提升在气候控制、气流、服务性能方面的能力。同时公司硬件和软件集成的模式使其单位产量TOP10来自9个不同cannabis品种，种植方案覆盖全面，每平方英尺单产上限亦增长15%至71g/平方英尺。TTK业务方面，公司与第一个TTK客户Bud&Mary’s签署最终协议，在其50000平方英尺的设施面积上布署1200台AVFU，此次合作预计将产生2800万美元的经常性年收入，并预计未来10年贡献收入将达到2.8亿美元;Q3亦宣布与True House Cannabis建立第二个TTK合作伙伴关系，部署159个AVFU，预计在未来10年产生约4530万美元的收入，约2.8万美元/AVFU/年。

公司与客户共赢的战略帮助其扩大了与现有客户的交易规模，使其客户的预期终身价值增加8倍。随着一致性和品质为其客户扩大市场份额的关键因素，公司硬件和软件解决方案对室内农业领域的主要参与者越来越有价值。展望下半年，公司CEO Raymond表示其有信心实现甚至超过2021年上调后的4800万至5000万美元的收入目标，公司目前正在与其他跨州运营商(MSO)进行合作探讨，并且与8个州的10个TTK方案候选人商谈合作关系。除了自身增长，公司亦打算通过战略性并购进一步扩大业务，目前多个项目正处于尽职调查的最后阶段。

盈利预测与投资建议：我们预计，公司2021-2023年营收分别为5001.7/8673.9/13973.8万美元，同比增长314%/73%/61%;净利润为-1141.5/-76.3/2044.6万美元，同比增长45%/93%/2779%。我们认为，在美国联邦层面cannabis合法化进一步推进的背景下，室内农场尤其是垂直农场将凭借其高质高产以及低运营成本迎来快速发展，重视Agrify作为市场上唯一一家拥有室内农业自动化和全集成种植解决方案公司的标的稀缺性，维持“买入”评级。

风险提示：市场发展不及预期;政策风险;工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化;业务发展不及预期;跨市场估值风险。