民生证券：首予华友钴业(603799.SH)“推荐”评级 一体化优势显著 助力市占率提升

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，首予华友钴业(603799.SH)“推荐”评级，公司大幅布局锂电材料，形成上游钴镍资源-中游冶炼-下游前驱体、正极材料加工的全产业链布局，预计未来优势将逐步显现，有望发展成为锂电材料龙头级企业。

事件：公司发布2021年中报，实现营业收入142.94亿元，同比增长57.91%，归母净利润14.68亿元，同比大幅增长319.91%，业绩创下同期历史新高。

民生证券主要观点如下：

铜钴价升量增，前驱体加速放量

公司铜钴产能稳定，报告期内共销售钴1.22万吨，同比增长17.82%，销售铜4.38万吨，同比持平。受益于全球流动性宽松、疫情冲击供给等因素影响，年初以来铜钴价格均有明显上涨，带动铜钴营收分别同比增长66.15%、50.54%，毛利率分别提升11.12、9.29个百分点。公司前驱体销售2.92万吨，同比大幅增长128.95%，目前自有前驱体5.5万吨产能实现满产，合资产能快速爬坡，年内预计建成10万吨产能，全年有望翻倍增长。

收购巴莫布局正极，拥抱高镍趋势

公司收购巴莫科技38.62%的股权，且受华友控股委托后控制巴莫65.02%的表决权。2020年天津巴莫三元正极材料市占率为11%，位居第二，且高镍材料方面与容百科技占据主要市场份额，为正极材料技术领先企业。华友目前产品主要以5系、6系为主，控股巴莫后可提升技术实力，顺利进军高镍三元领域。

一体化优势显著，助力公司市占率提升

通过一体化布局，公司有望在行业产能快速扩张中占据优势，主要原因在于：1)前驱体原材料成本占比80%以上，通过降本提升利润的空间较大;2)公司领先布局印尼湿法镍冶炼，成本具有优势;3)原料自供可节省中间品结晶、运输、溶解等费用;4)布局上游原材料可保证供货的稳定性，吸引优质客户。

盈利预测：预计2021-23年EPS分别为2.5/3.4/4.7元，对应当前股价PE分别为48.7/35.5/26.2X，与同行业可比公司中伟股份、容百科技相比估值较低。

风险提示：新能源车销量不及预期、行业产能扩张无序、项目投产进度不及预期。