安信证券：予老百姓(603883.SH)“买入-A”评级 目标价64.05元

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，予老百姓(603883.SH)“买入-A”评级，预计2021-2023年分别实现净利润7.46/9.33/11.72亿元，分别同比增长20.2%/25%/25.7%，6个月目标价64.05元。

事件：2021年8月17日公司发布2021年半年度报告，期内实现营收74.61亿元，同比增长11.58%;实现归母净利润4.06亿元，同比增长20.79%;实现扣非后归母净利润3.63亿元，同比增长18.38%，业绩增长符合预期。

安信证券主要观点如下：

2021H1业绩同比增长20.79%，业绩增长环比改善明显：

收入端，2021H1公司实现营收74.61亿元，同比增长11.58%。其中，华中、华东、西北地区分别实现营收29.26亿元、19.99亿元、11.77亿元，分别同比增长11%、9.6%、22.63%。

利润端，2021H1公司实现归母净利润4.06亿元，同比增长20.79%。其中，2021Q2公司实现归母净利润1.78亿元，同比增长27.46%，相较于2021Q1业绩增长环比改善明显。

得益于销售产品结构调整，2021H1整体毛利率同比提升1.18pct.：

2021H1公司的整体毛利率为33.5%，同比增长1.18pct.，毛利率同比提升主要是销售产品结构调整所致。其中，中西成药、中药、非药品的毛利率分别为30.25%、49.54%、44.81%，分别同比提升0.38pct.、1.7pct.、7.05pct.。

2021H1新增门店1290家，以“自建+并购+加盟”的模式实现门店网络全国快速扩张：

公司顺势以“自建+并购+加盟”等方式在全国范围进行扩张，截止于2021H1，公司合计拥有门店7680家，全国新增门店1290家。其中，新增自建门店496家，新增加盟店435家，资产性和股权并购分别为124家和235家，目前公司门店扩张符合预期，实现门店网络全国快速扩张。

通过“硬件+软件+服务”强化慢病管理和药事服务体系：

公司通过“硬件+软件+服务”等方面强化慢病管理和药事服务体系。其中，硬件方面，全国共有4647家门店配备了血糖、血压、心率、血尿酸、血脂等慢病自测蓝牙智能设备;软件方面，借助互联网、大数据、云计算等平台为门店推送检测信息和解读报告;服务方面，公司培育了4875名慢病管理专家，在居家管理、全病程管理等方面帮助会员合理管理疾病。2021H1公司慢病服务累计建档766.8万人，累计服务自测2372.3万人次，慢病管理和药事服务能力行业领先。

2021H1线上渠道销售同比增长200%，线上渠道业务持续高速发展：

公司通过企微、微信搜一搜、微信支付活动、腾讯汇聚平台、小程序直播、三方零售数字化营销等方式赋能医药新零售业务，2021H1线上渠道销售约3亿元，同比增长200%，目前支持O2O服务门店已达5831家，24小时门店430家，公司顺应行业发展态势，推动线上渠道业务的高速发展。

风险提示：行业竞争加剧风险;跨区域扩张和经营风险;处方药外流不达预期风险;药品降价大于预期风险。