华创证券：维持普洛药业(000739.SZ)“强推”评级 价值区间36.64-45.8元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，普洛药业(000739.SZ)有明确较快的增长前景，以及日益拓宽的护城河，应适当给予较高的估值水平。予21年40-50倍PE，对应目标区间为36.64-45.8元，维持“强推”评级。

事项：18日，公司发布2021年半年报。期内实现营业收入42.77亿元，同比增长7.15%，实现归母净利润5.53亿元，同比增长28.86%，实现扣非净利润5.03亿元，同比增长25.43%。业绩符合该行此前预期。

华创证券主要观点如下：

三大块业务均实现较好增长，CDMO业务表现亮眼。

分业务板块来看，公司2021年上半年，1)CDMO业务实现收入7.21亿元，同比增长30.65%，实现毛利率43.32%，较去年同期增长2.55个百分点。考虑到去年上半年公司CDMO业务较高的基数，该行认为下半年公司CDMO业务有进一步加速的可能。

2)原料药中间体业务在部分原材料价格上涨、人民币升值及产能紧张等不利的局面下依然实现收入31.37亿元，同比增长3.90%，实现毛利率23.02%，与去年同期毛利率基本持平。

3)制剂业务实现收入4.02亿元，同比增长9.46%，实现毛利率64.60%，较去年同期增加10.65%。

该行认为，经过了去年一年的调整后，随着公司多个集采中标品种的放量，公司制剂业务已进入新的成长周期。而未来随着公司每年集采中标新品种的逐渐增多，以及美国制剂和院外OTC品种的开拓，该行认为多品种叠加所带来的利润拉动亦不容小觑。

经营效率持续优化，发展节奏渐入佳境。

2021年上半年，公司销售净利率和销售毛利率分别达到12.94%和30.38%，同比去年分别增长了2.18和2.19个百分点。持续了公司新管理层上台后良好的增长趋势。

该行认为，随着公司“做精原料、做强CDMO、做优制剂”的战略发展思路的稳步推进，在高毛利原料药和制剂品种以及CDMO业务的拉动下，公司的毛利率和净利率仍有进一步增长的空间。三大业务板块的协调发力，该行预计公司业绩在未来较长周期中仍将具备快速增长的潜力。

新产能有序释放，保障公司长周期快速增长。

近年来，根据发展规划和客户订单，公司在三块核心业务上均布局了很多大的战略品种。从公司新的配套产能建设进度判断，该行认为公司这些年的战略布局已逐步进入收获阶段。

分业务来看，1)CDMO业务：新建多功能车间一计划于今年10月左右投入使用，新建多功能车间(二)计划明年下半年投入使用，总共有14个独立单元区，可以满足CDMO项目快速切换要求。

2)API业务：配有两条中间体生产线和两条API生产线的高活化合物车间计划于明年上半年投入使用，更多API产能建设正在进行当中。

3)制剂业务：制剂七车间Ⅱ期扩产项目计划将产能由10亿片/年增至30亿片/年，预计2022年下半年完成，实现产能释放;新建产能1亿支/年的无菌粉针车间，现已完成施工设计，预计2022年下半年投产。

盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.53/13.75/17.91亿元，同比增长29%/30.5%/30.3%，EPS分别为0.89/1.17/1.52元。当前股价对应PE分别为34/26/20倍。

风险提示：CDMO订单进度不达预期;原料药产品价格下行风险;制剂品种获批进度或放量速度不达预期。