安信证券：维持恒瑞医药(600276.SH)“买入-A”评级 目标价73.37元

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，维持恒瑞医药(600276.SH)“买入-A”评级，预计21-23年的收入增速分别为15.11%/13.25%/19.25%，净利润增速分别为10.66%/15.29%/21.52%，对应EPS分别为1.09/1.26/1.53元，对应PE分别为44.3/38.4/31.6倍，目标价73.37元。

事件：2021年8月20日，公司发布半年度报告。期内实现营业收入132.98亿元，同比增长17.58%;实现归母净利润26.68亿元，同比增长0.21%;实现扣非归母净利润26.47亿元，同比增长3.31%(报告期计提股权激励费用3.65亿元，剔除股权激励费用影响，报告期归母净利润同比增长10.51%，扣非归母净利润同比增长13.96%)。

安信证券主要观点如下：

公司收入结构进一步优化，创新药业务收入增长一定程度上对冲了仿制药业绩下滑。

创新药业务方面，报告期内创新药实现销售收入52.07亿元，同比增长43.8%，占整体销售收入的比重为39.15%，创新药销售收入稳步增加，对公司业绩增长起到拉动作用，进一步优化了公司收入结构。仿制药业务方面，受国家和地方带量采购影响，公司在第三批集采中涉及的6个药品(自2020年11月开始执行)报告期内销售收入环比下滑57%。

研发投入持续增加，海外研发布局力度逐渐加大。

报告期内公司累计研发投入达25.81亿元，同比增长38.48%，研发投入占销售收入的比重达到19.41%;国际化方面，公司继续加大海外研发布局力度，报告期内公司海外研发支出共计6.43亿元，占总研发投入的24.91%。海外临床试验开展方面，报告期内公司共开展23项国际临床试验，其中国际多中心3期项目7项，涉及肿瘤项目9项，非肿瘤项目14项，有10余项研究处于准备阶段，共启动86家海外中心。

海外研发团队方面，目前公司海外研发团队共计136人，其中美国95人，欧洲31人。海外团队主要成员均是来自罗氏、诺华、辉瑞以及默克等知名药企的中高层人才，拥有丰富的全球化研发经验。海外研发产品方面，卡瑞利珠单抗、氟唑帕利、法米替尼、SHR-A1811、INS068、HRS4800、SHR-1819、SHR-1707、HR17031等多个产品顺利实现全球同步开发。此外，公司卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌国际多中心3期研究已完成海外入组，并启动了美国FDABLA/NDA递交前的准备工作。

风险提示：临床试验失败的风险，医药政策变动的风险，销售不及预期的风险。