华泰证券：维持格力电器(000651.SZ)“买入”评级 目标价66.88元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持格力电器(000651.SZ)21-23年EPS为4.18/4.61/5.08元的预测，截至2021/8/20，可比公司21年平均PE为16x，短期行业有所复苏，但终端需求依然偏弱，原材料价格压力也依然存在，予21年16xPE估值，对应目标价66.88元，维持“买入”评级。

华泰证券主要观点如下：

21H1空调需求回暖，公司内销表现积极

公司披露2021年中报，21H1实现营业总收入920.11亿元，同比增30.32%，归母净利94.57亿元，同比增48.64%，21Q2收入及归母净利分别较20Q2+17.7%、+25.2%。行业需求端有所回暖，均价回升、价差缩小，公司产品吸引力提升，且在积极的渠道变革及融合推动下，内销出货量份额自4月份以来持续同比恢复。

空调龙头强化内销优势，零售驱动改革继续深化

公司空调收入同比增62.6%，但较19H1仍-15.3%，内销表现更佳(产业在线数据显示，21H1公司家用空调内销出货量同比增24.5%、出口出货量同比增3.7%，且内销量份额为33.9%，同比增3.4pct。奥维数据显示，21H1公司线上、线下KA均价分别同比+22%、-5%)。

该行认为渠道改革后，公司零售端更灵活，产品竞争力提升，同时均价回升、价差缩小，消费者偏好度回升。公司中央空调业务也有较好表现，《暖通空调资讯》数据显示，格力国内中央空调零售额份额为16.2%(名列第一)。其他主营业务依然承压，21H1生活电器、智能装备收入分别同比-0.4%、-5.4%。

空调毛利率仍承压，出口业务或有较大压力

21H1公司毛利率为24.53%，同比增2.19pct(较19H1仍-7.22pct)，其中，21Q2毛利率同比增2.67pct。其中，空调业务毛利率依然承压，21H1同比减2.26pct，考虑到21H1公司内销主营毛利率同比增0.28pct、出口主营毛利率同比减2.58pct，该行预计空调出口业务毛利率或明显承压。

经销商积极打款、存货应收周转回升，费用率略有提升

经销商打款积极，21H1合同负债97.58亿元(同比增54.8%)。存货及应收周转小幅恢复，21H1存货周转天数下降至78.6天(同比降3.5天)、应收账款周转天数下降至19.6天(同比降5.1天)。21H1，公司整体期间费用率同比提升0.67pct，主要为研发及管理费用提升。

风险提示：地产周期超预期下行;渠道改革推进迟缓。