西部证券：维持洛阳钼业(603993.SH)“买入”评级 铜钴价格上行 量价齐升增厚公司业绩

智通财经APP获悉，西部证券发布研究报告称，维持洛阳钼业(603993.SH)“买入”评级，预测21-23年归母净利润为46.54/60.4/84.94亿元，EPS为0.22/0.28/0.39元。

事件：公司发布2021年半年报。期内实现营业收入848.16亿元，同比增81.45%;实现归母净利润24.09亿元，同比增138.99%。其中21Q2公司实现营业收入449亿元，同比增84.31%;实现归母净利润14.02亿元，同比增150.36%。

西部证券主要观点如下：

铜钴价格上行，量价齐升增厚公司业绩。

2021年H1刚果(金)TFM铜产量为9.81万吨，同比增加7.89%;2021年上半年公司钴产量7010吨，同比增加7.14%。阴极铜2021年上半年均价9092美元/吨，同比增加65.25%;金属钴2021年上半年均价21.02美元/磅，同比增加34.14%。量价齐升下公司盈利能力得到提升。

管理架构升级，降本增效成果显著。

2019-2020年公司管理架构升级，引进具有丰富行业运营经验和国际化管理能力的人力资源，实现对公司全球业务的高效管控。公司2021年H1销售费用为0.37亿元，同比下降11.75%;财务费用为5.55亿元，同比下降20.18%;管理费用为6.85亿元，同比增加4.95%。

内生增长持续推进，外延扩张打开估值上限。

TFM混合矿项目规划将建设350万吨/年的混合矿、330万吨/年的氧化矿和560万吨/年的混合矿三条生产线，计划2023年建成投产。混合矿项目达产后新增铜年均产量约20万吨，新增钴年均产量约1.7万吨。未来仅TFM项目铜产能将达到40-50万吨/年，钴产能达到3-4万吨/年。公司外延战略聚焦能源金属，入股华越镍项目、KFM引入宁德时代战投，有望打开估值上限。

风险提示：疫情反复、产品价格大幅波动、项目建设不及预期。