天风证券：维持科大讯飞(002230.SZ)“买入”评级 业绩符合预期 盈利质量提高

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，维持科大讯飞(002230.SZ)“买入”评级及此前盈利预测，预计21-23营收分别为174.11/226.14/293.55亿元，净利润分别为18.02/24.08/32.12亿元，对应当前市值PE分别为68.08/50.94/38.19倍。

事件：公司公告2021年中报，期内实现营收63.19亿元，同比增长45.28%;实现归母净利润4.19亿元，同比增长62.12%;实现扣非归母净利润2.09亿元，同比增长2720.8%。

天风证券主要观点如下：

业绩符合预期，盈利质量提高

公司Q2单季营收同比增长29.82%，归母净利润同比下滑28.37%，公司Q2净利润下滑主要由于本期确认的三人行、寒武纪公允价值变动减少1.15亿元，剔除公允价值变动损益影响，公司Q2单季归母净利润同比增长3.77%，上半年公司盈利质量明显提升。

费用率大幅降低，经营质量持续改善

2021H1公司整体费用率40.71%，同比大幅下降7.38pct，其中销售费用率15.76%，同比下降3pct;管理费用率6.57%，同比下降0.88pct;研发费用率18.24%，同比下降3.29pct。公司自2019年进入人工智能2.0阶段，进入红利兑现期，着重高质量发展，经营质量持续改善。

教育“双减”政策有望推动智慧教育规模化落地

2021H1公司教育领域营收18.38亿元，同比增长31.53%。公司上半年新中标郑州、武汉智慧教育亿元以上大单，蚌埠、青岛等地项目已经形成示范效应，教育“双减”政策有望助力公司“因材施教”解决方案规模化落地。2021上半年公司个性化学习手册已经覆盖全国31个省市地区3000余所学校。7月公司发布了AI学习机T10新品，进一步加强教育C端产品竞争力。

拟分拆讯飞医疗上市，开启新成长曲线

8月4日，公司公告拟将智慧医疗业务子公司讯飞医疗分拆上市。智医助理是讯飞医疗主要产品，定位全科辅助诊疗系统，面向基层医疗机构提供服务。截止2021年中报，智医助理已经在全国20多省、200余区县、3万家医疗机构上线，服务5万多名基层医生，累计提供超过2亿次诊断建议。2021H1公司智慧医疗业务营收9989万元，同比增长34.21%。

风险提示：智慧教育产品推广不及预期;讯飞医疗分拆上市不及预期;市场竞争加剧;公司业绩不及预期;系统性风险。