光大证券:维持恒立液压(601100.SH)“增持”评级 主要业务实现高增长 产品需求饱满、供不应求

智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,恒立液压(601100.SH)挖机液压件龙头地位稳固,泵...

智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,恒立液压(601100.SH)挖机液压件龙头地位稳固,泵阀与非标产品拓宽成长边界,海外市场空间广阔,考虑原材料价格上涨对利润率的冲击,小幅下调21-22年净利润预测3.8%/1.6%至29.5/35.5亿元,维持23年净利润预测42亿元,对应21-23年EPS预测2.26/2.72/3.22元,维持“增持”评级。

光大证券主要观点如下:

上半年业绩维持快速成长,利润率略有下滑

恒立液压2021年上半年实现营业收入52.3亿元,同比增长51.2%;实现归母净利润14.1亿元,同比增长42.9%;每股收益1.08元。其中,21Q2实现营业收入23.7亿元,同比增长13.6%;归母净利润6.3亿元,同比下降2.1%。公司上半年毛利率/净利率分别为41.0%/27.0%,同比下降0.5pct/1.6pct,主要受原材料涨价、研发费用率上升等因素影响。

主要业务均实现高增长,产品需求饱满、供不应求

根据中报披露,2021年上半年公司共销售挖掘机专用油缸47.4万只,同比增长44%,实现销售收入19.8亿元,同比增长38%;销售重型装备用非标准油缸7.88万只,同比增长23%,实现销售收入8.45亿元,同比增长46%。主要生产液压泵阀的子公司液压科技市场份额提升,产品供不应求,上半年实现销售收入21.18亿元,同比增长78%。

油缸龙头地位稳固,非标产品收入将快速成长

公司通过自动化改造,持续扩大油缸产能,并加大研发投入,巩固公司产品在内资品牌挖机市场的龙头地位,逐步扩大在外资品牌的市场份额。非标油缸应用场景广泛,公司正积极开拓国内国外新应用、新客户;随着油缸产能瓶颈逐渐解除,非标油缸板块将迎来快速成长。

泵阀加速进口替代,各类产品多点开花

上半年公司挖机泵阀产品市场份额进一步提升;在非挖领域,高空作业平台、水泥泵车与起重机领域的国内业务量持续扩大,国外业务通过装机验证,为海外扩展奠定基础;适用在海工、盾构、试验台等领域的V30G系列工业泵、以及多领域应用的比例电磁阀,均已小批量试装。同时,液压科技加大研发创新力度,开发HP4VG闭式泵、HM6V马达系列;液压系统产品在测试台、重工及海工领域持续发力,将进一步开拓标准、批量类型的液压系统产品市场。

风险提示:行业竞争加剧风险;非标产品开拓不顺风险;海外疫情风险。

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