天风证券：维持恒立液压(601100.SH)“买入”评级 产品销量、业绩大幅增长

智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告称，结合恒立液压(601100.SH)基本面情况和工程机械景气度，下调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为28.5(前值29.3)/35.4(前值37)/42.8亿(前值43.9)，对应PE分别为44/35.36/29.28X，维持“买入”评级。

天风证券主要观点如下：

公司公布半年报，业绩大幅增长

1)2021年H1实现营业收入52.27亿元，同比增51.25%，归母净利润14.09亿元，同比增42.87%，扣非归母13.78亿元，同比增48.86%，经营活动现金净流量11.85亿元，同比增25.44%;2)2021年Q2实现营收23.7亿元，同比增13.56%，归母净利润6.26亿元，同比减1.98%。

公司上半年毛利率为41.02%，同比减0.83pct，净利率27.01%，同比减1.59pct。期间费用管控较好，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.88%/2.16%/0.78%/4.65%，同比分别-0.72pct/-0.68pct/+1.78pct/+1.54pct;2)Q2毛利率为41.01%，同比减3.46pct，净利率26.49%，同比减4.2pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.68%/2.48%/1.63%/5.44%，同比分别-0.69pct/-0.1pct/+1.49pct/+2.84pct。

分产品看，业绩增长迅速。

2021H1公司销售挖掘机专用油缸47.4万只，同比增长44%，实现营收19.8亿元，同比增长38%;销售重型装备用非标油缸7.88万只，同比增长23%，实现营收8.45亿，同比增长46%。子公司液压科技泵阀业务受益挖掘机销量增长及市占率提升，实现营收21.18亿元，同比增长78%。

发力挖掘机泵阀市场，市占率持续提高。

报告期内公司发力挖掘机泵阀市场，中小挖及大挖市场份额提高。同时，超大型(60T+)挖掘机用泵阀等产品在各主机厂实现小批量供货，未来中大挖市场份额有望进一步提高。

非标市场前景广阔。

公司不断开拓国内外的新应用场景、新客户群体，非标油缸业务快速成长。同时，不断加强研发，在测试台、重工及海工领域持续推进。看好公司未来非标业务的发展。

风险提示：基建投资不及预期、行业竞争加剧、泵阀国产替代不及预期等。