智通港股研报精读(08.25) | 中国铝业(02600)拟收购金属镓资产以提高生产效率 看好有色金属、建材板块龙头股

①中国铝业(02600)2021年上半年实现净利30.75亿元，同比增长8511% ②拟收购中国稀有稀土所持金属镓资产提高生产效率

江西铜业股份(00358)铜矿股走强 伦铜创近一个月最大涨幅

中国建材(03323)与北京城建集团签署战略合作协议

本期重点选择分析师看好的有色金属板块重点品种、建材板块龙头股

本期优选报告：

中国铝业(02600)

1、中国铝业(02600)：8月24日公布，今年上半年营业收入约1207.36亿元，同比增长43.55%;归属于上市公司股东的净利润约30.75亿元，同比增长8511%。此外，公司拟3.92亿元人民币收购中国稀有稀土金属镓资产。此次交易有利于实现铝、镓产业协同，提高生产效率和效益。同时，亦有助于公司未来规划和搭建高纯材料业务单元。2021年上半年，在铝价高位运行的市场环境下，公司狠抓降本增效，通过全要素对标提升主营产品竞争力，主营产品毛利较去年同期大幅增加。

得益于电解铝价量齐升和经营方面降本增效，一季度业绩亮眼。公司公布2021年一季度业绩，营收同比增长32.5%至521.7亿元，归母净利润同比增长3025.7%至9.67亿元，利润表现亮眼，主要得益于电解铝价量齐升以及经营方面的降本增效。核心产品产销两旺：电解铝产量、自产销量以及自产平均销售价格分别同比增长2.1%、10.5%和20.36%至97万吨、95万吨和16120元/吨;氧化铝产量和自产销量分别同比增长14.6%和19.7%至409万吨和237万吨，资产氧化铝平均销售价格稍稍回落2.4%至2511元/吨。近年环保趋严导致铝业供给增速放缓，电解铝价格有望维持强劲。电解铝价格强劲，电解铝市场价最新报收19800元/吨，较公司一季度平均销售价高22.8%。

电解铝强势的主要原因：1.近年来政府严控新增电解铝产能投放，鼓励和引导低竞争力产能退出市场，导致铝业供给增速放缓;2.铝材因轻质、耐用、环保等特性应用于汽车、交运、建筑建材、包装等领域，碳达峰趋势带来的绿色建材、汽车轻量化等增量需求支撑铝价。考虑到电解铝供给弹性有限，在货币政策没有大幅度变化的情况下，电解铝有望维持强势，助力公司业绩增长。

生产布局持续优化，全产业链进一步延伸。公司几内亚博法项目于2020年建成投产并快速达产达标，提高了铝土矿自给率;广西华昇 200万吨港口氧化铝同步投运，“两海”战略取得重大进展;贵州分公司铝合金、包头铝业高纯铝、中铝山东板状刚玉二期等项目建成投运，产业链进一步延伸。目前公司电解铝、氧化铝产能达近400万吨/年、1600万吨/年，全球铝业龙头的地位得到进一步的巩固。

风险提示：产能释放不及预期、自备电厂整顿、环保限产、需求不达预期。(东吴证券国际/周霖)

江西铜业股份(00358)

2、江西铜业股份(00358)：公司预计2021年1月至6月实现归属于公司股东的净利润为29.90亿元人民币至32.14亿元，与去年同期相比，将增加22.45亿元至24.69亿元，同比增加301%至331%。去年同期归属于公司股东的净利润为7.45亿元。公告称，本期业绩预增的主要由于报告期内，公司科学组织生产，挖潜增效，铜、硫酸等主产品价格同比大幅上升，推动业绩增长。

量价齐升助推公司2021年一季度业绩同比大幅增长。从价格来看，2021Q1，铜、黄金和白银均价分别为6.26万元/吨、378元/克和5.4元/克，分别同比增长38.1%、6.0%、32.6%。从量来看：2020年初受疫情影响，2020Q1销量或同比下降，随着疫情逐渐得到控制，2021Q1，公司主要金属产品销量或同比增长。

除硫酸外，2021年公司主要产品计划产量均同比增长。2021年公司计划生产铜精矿含铜20.89万吨、生产阴极铜173万吨、黄金96吨、白银1279吨、硫酸482万吨、铜加工材173万吨，分别同比变化+0.1%、+5.3%、+22.2%、+13.5%、-5.9%、+17.6%。另外，随着项目进展，产量将得到进一步提升。2021年公司将完成江铜国兴18万吨/年阴极铜冶炼、武铜三期1万吨/日扩建工程等项目，并实现银山井下8000吨/日、江铜宏源10万吨/年阴极铜、铜箔公司1.5万吨/年锂电铜箔、万铜环保等项目的达产;2021Q2公司将实现墨西哥渣选矿项目全面开工建设以及确保5月份哈钨项目主体工程动工建设。

沪铜价格再次回到7万元上方，创八周新高。铜未来还有很大的上涨空间。其逻辑除了新能源产品的需求之外，还有电网改造。海通国际指出，“碳中和”在我国经济发展中地位持续提升，中央经济工作会议提出我国二氧化碳排放力2030年前达到峰值，2060年前实现碳中和的目标。而新能源技术是实现碳中和的必然选择，海通国际认为在这2大趋势下全球铜需求将获得新增发展空间。此外，“碳中和”背景下全球大力发展新能源汽车，其单车耗铜量上升以及充电桩网络的建设，也是全球铜需求的新增量。

2021年3月，财新中国制造业、美国Markit制造业和欧洲区制造业PMI分别为50.6、59.1和62.5，均处在荣枯线以上，且美国公布超2万亿的基建计划，有望拉动对于铜的需求。维持“审慎增持”评级。

风险提示：产品价格大幅下跌，项目进展不达预期，下游需求不达预期等。(兴业证券/邱祖学)。

中国建材(03323)

3、中国建材(03323)：2021年第一季度，营业总收入478.44亿元，同比增加40.33%;归属于母公司所有者的净利润20.12亿元，同比增加224.89%。

中国建材和天山股份发布重组草案：天山股份拟采用发行股份及支付现金的方式，向中国建材等26名交易对方购买中联水泥100%股权、南方水泥99.9274%股权、西南水泥95.7166%股权及中材水泥100%股权等资产。重组完成后，中国建材将通过天山股份持有各标的公司，中国建材仍是天山股份的大股东，持股比例87.51%。本次交易完成后，中国建材的大部分水泥资产将在A股单独上市，中国建材估值将锚定A股相关标的，其在港股长期低估值状态有望得到修复。“新 天山”的备考市值在1425亿左右，从而中国建材在水泥板块的股权市值将达到1375亿rmb，三大板块合计股权市值2234亿rmb，较中国建材当前的市值885亿rmb高出了152%，即便考虑到AH折价和投资平台折价，中国建材依然深度低估。 l

中国建材当下仍是水泥板块中具备α属性的深度价值股，α属性将 是估值修复的长期催化剂，α属性主要来自一加一减两项：骨料业务的快速发展、甩清历史包袱后的成本节省、拨备节省、财务节省。1) 西南水泥、中联水泥近期多处拍得骨料矿权，骨料业务正在开启新的业务增长点，公司计划3-5年内向年产3亿吨骨料看齐，远期利润可达60亿。2)据不完全统计，中国建材已规划的产能置换列表不少于 34条，占总产能的15%以上，新投生产线各项技术指标优异，并打通了从熟料到水泥、从矿山到中转站再到码头的“无缝连接”，持续开展的产能置换帮助中国建材甩清历史包袱，对成本节省、拨备节省、财务节省都有帮助。 l

公司公布，附属北新建材预计2021年6月30日6月止六个月净利润介乎17-20亿人民币，按年增长88.3%-121.5%。北新建材业绩预计同比上升的主要原因是北新建材本年主产品销量增长，营业收入增长，北新建材净利润相应增长。

维持公司2020-2022年归母净利润分别为139亿、163亿和186亿元的盈利预测判断，中国建材具备更好的成长性和更低的估值，鉴于资产重组的催化，升目标价至18.53港元，重申“买入”评级。

风险提示：经济恶化;协同破裂;原材料价格大幅波动;海外业务风险。(兴证国际证券/韩亦佳)

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