国泰君安：维持青岛啤酒股份(00168)“增持”评级 目标价108.06港元

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，维持青岛啤酒股份(00168)“增持”评级，目标价108.06港元，预计2021-23年EPS为2.01/2.42/2.85元。

国泰君安主要观点如下：

Q2利润超预期。公司2021H1营收182.91亿元、同比增16.66%;归母净利润24.16，同比增30.22%。单Q2营收93.63亿元、同比降0.24%;归母净利润13.94亿元，增长5.74%，扣非后净利12.48亿元，同比增7.42%。公司21Q2收入符合预期、利润超预期，主因2Q21销售费用率显著收缩。

Q2吨价提升显著，销售费用率收缩。2021Q2公司销量257.9万千升、同比降7.1%、相比2019Q2增长0.6%，符合预期，21Q2吨价3630.5元、同比增7.4%，结构升级显著，公司主品牌及高端(纯生及以上)销量分别同比增20.9%、+41.4%，推动2Q21毛利率同比增0.8pct至43.7%。销售费用率方面，同比降1.7pct至14.5%，根据公司交流，主因Q2因疫情取消部分营销活动，全年销售费用率将取决于次高以上销量变化，该行预计全年销售费用率下降0.6pct左右。

持续升级叠加提价，促利润释放。近期公司推出稳定价盘、稳固产品定位举措，叠加行业提价预期强化，预计将对冲成本上涨压力并助公司精简渠道费用，毛利率逐步提升将主要来自结构升级，纯生、经典等主力产品具备长期增长潜力、占比有望继续提升。渠道调研反馈，疫情虽然对整体销量影响但是对结构升级趋势没有影响，高端产品占比持续提升。

风险提示：原材料成本上涨过快、疫情反复、行业竞争加剧等。