东方财富证券：维持广联达(002410.SZ)“买入”评级 目标价84.29元

智通财经APP获悉，东方财富证券发布研究报告称，维持广联达(002410.SZ)“买入”评级，预计2021-23年营业收入分别为51.28/60.35/74.8亿元，归母净利润分别为6/8.79/11.6亿元，EPS分别为0.51/0.74/0.98元，对应PE分别为121/83/63倍，维持目标价84.29元。

东方财富证券主要观点如下：

经营业绩靓丽。

2021H1实现营收21.78亿元，同比上升35.36%;归母净利润同比大幅上升119.95%至2.86亿元;扣非净利润2.74亿元，同比上升145.51%，业绩实现高增。毛利率为88.69%，同比下降1.72pct，主要为解决方案类业务收入增长所致，营业成本中新增外包服务成本，同时人工成本同比上涨675%。

21H1公司销售费用6.05亿元(+26.86%)，管理费用4.52亿元(+31.68%)，研发费用5.57亿元(+16.43%)。由于上年同期金融业务因战略调整收回较多贷款及垫款，半年度公司经营性现金流净额同比下降73.9%至1.54亿元，其中销售商品、劳务收到的现金23.75亿元(+26.9%)，主营业务发展良好。

公司云合同负债余额为17.12亿元，将云合同负债的影响因素还原后，营业总收入为23.79亿元(同口径+20.7%);还原后归母净利润为4.67亿元(同口径+2.45%)。报告期末，公司应收账款+合同负债余额为25.99亿元，20H1为20.82亿元，2020年年末为20.67亿元，未来收入增长确定性较强。

数字造价业务快速增长，业务转型加快步入新阶段。

公司数字造价业务营收为16.79亿元(+45.8%)。将云合同负债差额还原后，调整后营业收入为18.82亿元(同口径+24.47%)。公司上半年签署云合同13.7亿元(同口径+33.29%)，造价业务云合同负债余额17.09亿元，较年初增加13.45%。上半年确认云收入11.68亿元，占造价业务收入比例达到69.54%，其中云计价业务收入4.19亿元(+84.72%)，云算量业务3.78亿元(+79.35%)，工程信息业务3.7亿元(+62.18%)。

所有地区全面完成云转型，造价业务进入发展新阶段。

造价业务最后4个地区江苏、浙江、安徽、福建进入全面云转型，21H1新转型地区的转化率超40%;2017年和2018年转型区域的转化率大于85%，续费率大于80%;2019年转型地区转化率、续费率均大于85%;2020年转型地区转化率达到70%，续费率大于85%。

数字造价业务进入发展新阶段，公司将从产品和服务两个方向着手，促进客户满意度的提升。产品方面，造价全系产品实现国产化生态适配，云计算平台全面优化;增值服务中，广材网、广材助手、造价云空间等成熟产品保持较快增速，新产品继续打磨产品价值。服务方面，公司将发力客户运营和市场运营，上半年标准产品线上续费率突破80%。

数字施工业务加强合同拓展，持续扩大渗透率。

公司数字施工业务营收为3.18亿元，同比减少5.32%。公司上半年以合同拓展为首要目标，新签合同额较上年同期增长超100%。公司上半年新增项目覆盖8000个，新增客户600家，数字施工项目产品累计服务项目4.6万个，累计服务客户超4000家，覆盖率持续提升，规模化拓展快速渗透。

公司继续提升产品附加价值，安全管理产品方案升级到10个业务场景;斑马进度产品新增8万+激活用户，覆盖4万+项目，数字项目(集成)管理平台整合后形成27款业务组件;产品协同平台升级至2.0版本，可支撑5万多款物联网设备连接。

数字设计业务加快整合，构建产品市场渠道链接。

公司数字设计业务营收为0.59亿元，同比增加了2871.17%，其中子公司鸿业科技贡献收入0.57亿元(+65%)。公司上半年重点推进鸿业科技的业务整合，在产品端，3月发布广联达数字设计产品集邀请体验版，面向受邀的房建领域设计师开放，完成8个完整试点项目;6月推出BIMSpace2022版正向设计产品，新签约6家标杆客户。

在市场端，公司完成了鸿业科技历史客户数据迁移和客户画像验证，重新构建了客户的服务体系。整合业务加速融合，数字设计业务有望获得新的增量空间。

公司是国内领先的数字建筑平台服务商，上半年公司数字造价业务取得成功，数字施工业务合同实现大幅增长，随着智能建造不断推进，公司将持续巩固其行业龙头地位。

风险提示：回款不力风险;下游客户采购需求放缓风险;数字施工渗透提升不及预期。