智通每日大行研报丨中国铝业(02600)绩后获机构齐升目标价 瑞信大幅上调马钢(00323)目标价

智通提示：

招银国际重申小米(01810)“买入”评级，调高FY21-23E每股收益1%-8%，以反映2Q21优于预期的互联网端毛利率，并认为市场对最近荣耀的卷土重来担忧过度。

瑞信称，小米(01810)次季业绩远胜市场预期，看好其AIoT平台及次季智能手机出货量强劲，故维持2021-23年每股盈利基本不变。

小摩预计，中国铝业(02600)下半年将受惠于铝利润率创新高，以及氧化铝价格改善，并将2021-23年盈测调高16%至25%。

瑞信将马鞍山钢铁(00323)2021-23年盈利预测调高33.3%、32.2%、31%，以反映更高的销售量和平均价格假设，并预测下半年的生产限制仍将严格。

招商证券(香港)预计，金山软件(03888)2021年三季度在线游戏收入将同比下滑16%，并将2021-23财年收入预测调低11%/7%/4%。

小米(01810)二季度净利润同比增长83.9% 绩后获多家大行唱好

招银国际：重申小米集团(01810)“买入”评级 目标价39.69港元

招银国际称，小米集团(01810)Q2业绩基本符合该行预期。二季度业绩高增主要受益于强劲的智能手机端收入(同比增长87%)、广告收入(同比增长46%)和创历史新高的74.1%互联网利润率(CMBI/BBG:68%/69.5%)。关键要点包括：1)中国线下、欧洲和拉美的智能手机市场份额增长;2)全球芯片短缺的挑战;3)由于监管压力，预期互联网端在2H21E表现较弱;4)电动车进度超前，公司专注于人才招聘和技术投资(例如8月的DeepmotionTech)。值得注意的是，招银国际将小米FY21-23E每股收益上调1%-8%，以反映2Q21优于预期的互联网端毛利率。此外，该行认为市场对最近荣耀的卷土重来担忧过度。

瑞信：重申小米(01810)“优于大市”评级 目标价35港元

瑞信称，看好小米(01810)AIoT平台及次季智能手机出货量强劲，故维持2021-23年每股盈利基本不变。小米有望实现2.02亿出货量的预测，但第三季仍需面对芯片供应短缺的挑战，对通用汽车(GM)带来压力。荣耀(Honor)仍是市场关注焦点，但8月份股价上涨势头放缓。小米线下销售额增长至7.8%，将维持拓展线下门市的策略，目前店铺数目超过7600间。瑞信预计，小米下半年lot业务增长加速，同比增长33%，随着广告组合及金融科技改进，将支持毛利率水平，而电动车业务则仍处于早期阶段。

上半年股东应占利润同比增长8511% 中国铝业(02600)获机构齐升目标价

小摩：予中国铝业(02600)“增持”评级 目标价升11.1%至7港元

小摩称，中国铝业(02600)在次季纯利创新高，于分析员会议中表示展望下半年，预计受惠于铝利润率创新高，以及氧化铝价格改善。此外，在几内亚铝土矿增产后，预计其氧化铝成本结构大为改善。引述管理层称，公司预计下半年铝价维持现水平;今年本地铝产量预计达3950万吨，并预计在需求增长带动下，氧化铝价格将稳步上升。公司现产能利用率达85%，利用率潜在上升取决于铝价及能源供应。内部使用的氧化铝可自给自足，但公司倘面对氧化铝短缺，则会从印尼进口。会议中，管理层未有提供利用剩余产能的确实时间表。该行相信行业龙头对产量的审慎取态支持整个行业定价环境。

高盛：维持中国铝业(02600)“买入”评级 目标价升6.25%至6.8港元

高盛称，将中国铝业(02600)2021-23年盈测调高14%至24%，以反映上半年实现铝价上升。以现货铝价计，该行估算现估值相当于明年预测市盈率5.9倍，属吸引。公司受惠实现铝价上升，中期业绩胜该行及市场预期，上半年纯利同比升逾85倍至30.75亿元人民币，撇除单次性项目，估算其经常性纯利42.49亿元，较去年上半年经常性亏损2.41亿元人民币大幅改善。

该行表示，公司铝板块跟随行业势头同比改善。上半年实现铝价每吨1.53万元人民币，与市场价格相若。该行估算中铝的铝板块经常性EBIT约61.88亿元人民币，同比升539%，高于该行预期，因单位毛利上升及销货行政成本下降。该行估算公司上半年铝单位毛利每吨3879元人民币，同比大幅上升，并与行业势头一致。公司氧化铝板块大致符预期。资产负债表同比改善。经营现金流同比升58%至95亿元人民币属稳固。净负债率由去年底的166%降至今年6月底止的155%。

瑞信：维持马鞍山钢铁(00323)“跑赢大市”评级 目标价上调25%至6港元

瑞信称，将马鞍山钢铁(00323)2021-23年盈利预测分别上调33.3%、32.2%、31%，以反映更高的销售量和平均价格假设。公司上半年纯利同比增长472%，达到46亿元人民币，超预期，相当于第二季的纯利为31亿元人民币，同比增长620%。盈利增长主要是由于钢材价格和销售量增加。展望未来，该行预计下半年的生产限制仍将严格。在基础设施投资加速的支持下，加上铁矿石价格疲软，预期旺季的利润将进一步扩大。

野村：上调瑞声科技(02018)评级至“买入” 目标价升12.92%至54.2港元

野村认为，瑞声科技(02018)有潜力在未来1-2年获得高端客户订单，加上加大CMOS影像感测器(CIS)的趋势将有利其WLG玻塑混合镜头未来1-2年的表现。该行指，有高端智能手机客户会在未来2年考虑使用瑞声的镜头。

招商证券(香港)：维持金山软件(03888)“买入”评级 目标价下调12.5%至49港元

招商证券(香港)预计，金山软件(03888)2021年下半年在线游戏表现仍将持续疲软，主要因为：1)随着公司几款手游进入生命周期的中后期，其表现将有所下滑;2)缺乏新游戏上线。原计划七月上线的《剑网3：缘起》由于没有拿到游戏版号，因此上线时间将有所延后。而原计划四季度上线的《卧龙吟2》和《魔域3D》将推迟到明年上线。不过《剑侠世界3》仍将于三季度上线;以及3)6月23日新上线的《最终幻想勇气启示录：幻影战争》收入贡献较为有限。该行预计2021年三季度在线游戏收入将同比下滑16%。

该行预计，三季度经营利润率将继续承压，达到13.7%。并将21/22/23财年预测收入下调11%/7%/4%，并将经调整净利润下调55%/12%/4%，以反映：1)对在线游戏业务更为保守的预期;以及2)对公司利润率提升更为保守的预期。

华创证券：予农夫山泉(09633)“推荐”评级

华创证券称，农夫山泉(09633)作为优质饮料巨头，包装水成长空间广阔路径清晰，饮料加速推新有望带来新亮点，而经历前期回调，当前公司估值已逐渐步入合理区间，给予一年期目标市值5000亿港元，对应22年53倍PE。考虑公司龙头地位持续夯实、上半年高增奠定良好基础，且下半年成本压力有望通过锁价、结构优化等方式部分对冲，上调21-23年EPS预测为0.59/0.69/0.82元(前次预测为0.54/0.65/0.77元)，对应PE为55/47/40倍。

报告提到，考虑20H2，公司理性发货致包装水同比降5.9%，预计下半年包装水维持强劲增长，饮料业务基数提升背景下增速或略有放缓，全年整体营收实现20%以上增长。利润端，受PET成本持续上涨及低价库存消耗影响，下半年成本压力或略高于上半年，但产品结构优化及费用摊薄有望实现部分对冲，预计全年盈利能力稳中有升。

小摩：予华润电力(00836)“增持”评级 目标价升15%至23港元

小摩称，将华润电力(00836)2021-23年盈测调高2%至8%，目标价由20港元升至23港元，以反映再生能源盈利增长前景更佳。该行与公司管理层举行业绩后会议，在电价、再生能源产能增长，以及减碳计划取得正面反馈。该行指，地方政府开始准许将煤价成本转嫁至电价上，公司利润有上升空间。再生能源方面，管理层指地方政府确定再生能源产能目标后，预计第四季建筑速度将加快。至于减碳方面，公司已有一系列的洁能项目，例如屋顶光伏、储能和氢能等，并重申至2025年可“碳达峰”。