东方财富证券：维持移远通信(603236.SH)“增持”评级 单季营收和利润创历史新高

智通财经APP获悉，东方财富证券发布研究报告称，维持移远通信(603236.SH)“增持”评级，预计21-23年营业收入为88.92/125.76/167.43亿元，归母净利润为3.4/6.29/8.8亿元，EPS为2.34/4.32/6.06元，对应PE为73/40/28倍。谨慎看好公司未来发展前景。

事件：公司发布半年报，期内实现营收43.16亿元，同比增长72.82%，实现归母净利润1.33亿元，同比增长91.61%，实现扣非归母净利润1.21亿元，同比增长169.12%。

东方财富证券主要观点如下：

营收保持高速增长，单季营收和利润创历史新高。

随着物联网行业的快速发展，LTE、LPWA和5G系列应用场景的需求不断增加，公司凭借强大的研发团队和营销团队，不断优化产品结构，开拓市场，满足更多客户对不同场景的需求，营收同比大幅增长72.82%。单季度来看，公司营收为24.59亿元，同比增长67.58%，归母净利润为0.73亿元，同比增长104.12%，均创同期历史新高，公司成长动力充沛。

规模效应显现，期间费用率改善。

公司上半年研发、销售、管理、财务费用率分别为10.28%、2.85%、2.38%和-0.05%，同比变化为-0.2pct、-1.38pct、-0.63pct和-0.45pct，综合费用率改善明显，规模效应开始显现。

根据公司中报援引Berg Insight和爱立信的统计和预测数据显示，2020年全球蜂窝物联网模组出货量达到3.03亿片，公司销售收入的市场份额占到24%，保持了行业内的领先地位，到2026年全球蜂窝通信的物联网终端连接数量接近60亿台，增长空间巨大。在市场空间和市占率的持续增长下，规模效应将有助于公司期间费用率继续下降从而推动公司盈利能力提升。

继续加大备货，经营活动现金流承压。

公司上半年经营活动现金流量净额为-6.16亿元，较去年同期减少2.92亿元，该行认为最主要的原因为公司考虑到上游原材料持续涨价缺货，同时国内外市场来自物联网应用的需求扩张，所以加大原材料备料规模，导致现金支出增大所致。虽然公司现金流短期承压，但保障稳定的供应能力对于公司客户的维护和拓展至关重要，有助于公司进一步提升市场份额。

车载模组业务亮点颇多，有望保持全球领导地位。

中报显示，公司目前4G车载模组的出货量独占鳌头，AG35 LTE和AG52xR LTE-A车规级模组已在全球30多家整车厂实现出货。在5G车载模组方面，公司两款产品已通过CCC、SRRC、NAL三项认证，率先实现了规模化量产出货，并有产品顺利通过欧洲CE认证，支撑主机厂海外量产。同时公司积极推进C-V2X生态建设，连续三年参与“三跨”、“四跨”和“新四跨”，并且有产品已支持多款车型成功商用，在全球多个OBU/RSU项目中获得采用，有望在C-V2X落地阶段保持先发优势。

此外，公司研发了支持RTK+DR技术的车规级定位模组实现了厘米级别定位，并实现量产，可用于车载辅助自动驾驶和导航，能够对自动驾驶等级的提升起到重要作用。公司在车载模组领域不断拓宽应用范围和客户群体，未来有望保持全球领导地位。

公司从事物联网领域无线通信模组及其解决方案的设计、研发、生产与销售服务，可提供包括无线通信模组、天线及物联网云平台管理在内的一站式解决方案，产品广泛应用于车载运输、智慧能源、无线支付、智能安全、智慧城市、无线网关、智慧工业、智慧生活、医疗健康和智慧农业等领域，近年来公司成长迅速，2020年营收和出货量为全球第一，龙头地位稳固。

风险提示：行业竞争加剧;上游原材料持续涨价影响公司毛利率水平;物联网行业发展不及预期。