海通证券：予新易盛(300502.SZ)“优大于市”评级 价值区间41.7-48.65元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，予新易盛(300502.SZ)“优大于市”评级，预计21-23年归母净利润7.04/8.89/10.76亿元，EPS为1.39/1.75/2.12元。参考可比公司估值，予21年PE30-35x，对应合理价值区间41.7-48.65元。

事件：新易盛发布半年报，期内收入14亿元(同比增72%)，归母净利润3.2亿元(同比增69%)，毛利率33%(同比减5PCT)。单Q2收入8亿元(同比增44%)，归母净利润2.1亿元(同比增56%)，毛利率35%(同比减4PCT)。

海通证券主要观点如下：

费用整体平稳，存货大增。

销售费用0.2亿元(同比增54%)，管理费用0.1亿元(同比减17%)，财务费用-0.1亿元(同比减195%)，研发投入0.3亿元(同比减15%)。存货11亿元(同比增89%)。

产品不断突破。

2021年上半年公司高速率光模块、5G相关光模块、光器件、硅光模块、800G高速光模块相关研发项目取得多项突破，高速率产品销售占比持续提升;公司是国内少数批量交付100G光模块、400G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业，成功出样400GQSFP-DDDR4硅光模块及基于EML和SiPh解决方案的800G光模块产品组合;随着数据中心市场的高速发展及5G建设的规模化展开，将会给光模块行业带来全新的市场机遇。

并购发力硅光，打开成长空间。

根据公司8月26日发布的关于收购境外参股公司股权的公告，新易盛拟在交割时收购境外参股公司Alpine。标的公司以产品研发为核心，具有竞争力的产品包括：1)拥有自主开发的nCP4™硅光子技术平台，提供单波长100G光学解决方案，DWDM,CWDM和LAN-WDM连接方案，可应用于高速40公里DCI(二层网络扩展)和高密度数据中心互连;

2)研发及生产可部署于5G无线网络前传、中传和回传应用和DCI应用的领先PAM4光模块。标的公司2020年和2021年1-4月的收入分别为0.74亿元和0.38亿元，净利润分别为342万元和43万元。本次交易的资金来源为公司自有资金，收购总价不超过0.44亿美元。

风险提示：客户拓展低于预期，上游原材料短缺及涨价影响产品利润率。