国盛证券：维持隆基股份(601012.SH)“增持”评级 上半年业绩稳中向好 推动向电池片技术变革

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，维持隆基股份(601012.SH)“增持”评级，预计21-23年实现归母净利润117.92/155.73/178.35亿元，对应估值44.7/33.8/29.5倍。

国盛证券主要观点如下：

上半年业绩稳中向好，硅片端盈利能力保持行业领先。

2021年上半年，公司实现营收350.98亿元，同比增长74.26%;实现归母净利润49.93亿元，同比增长21.30%，业绩稳中向好，上半年由于组件收入占比的快速提升，以及硅料涨价和大量低价组件订单的消化，导致盈利能力有所回落，报告期内销售净利率为14.22%，而在硅片端，公司持续提升生产效率，保持行业领先的盈利能力。

出货数据高速增长，适应市场变化调整产能释放节奏，光伏龙头地位进一步强化。

硅片方面，报告期内公司实现硅片出货38.36GW，其中对外销售18.76GW，同比增长36.48%;实现组件出货17.01GW，其中对外销售16.60GW，同比增长152.40%。根据PVInfoLink统计，公司组件出货继续保持行业第一位置，且领先优势在不断扩大。上半年，受硅料涨价影响，部分下游需求处于观望状态，产业链开工率有所下调，公司适时调整投产节奏，腾冲10GW硅棒和西安航天7.5GW电池项目已达产，曲靖10GW硅片和楚雄(三期)20GW硅片项目已部分投产，宁夏乐叶3GW和西咸乐叶15GW电池正在建设中。

坚持创新引领理念，持续加大研发投入，深刻把握电池片技术变革历史节点。

公司坚持技术创新与行业引领，在上一轮大的技术变革中，推动光伏产业由多晶向单晶转型，当前硅片技术红利已经逐渐消退，而电池片将迎来技术变革的重要节点，公司持续加大投入，在N型TOPCon、HJT、P型TOPCon等领域不断刷新世界纪录，加速新技术量产化进程，持续推动行业技术变革。

积极扩张BIPV业务，拓展合作伙伴实现共同开发，向光伏下游多应用场景延伸，打造公司新增长点。

公司依托组件端的制造能力和技术实力，积极向光伏下游多应用场景延伸，着力推动BIPV业务的发展。报告期内，公司完成对森特股份部分股权的收购，目前持股比例为24.28%，为其第二大股东，此次合作将结合森特股份在建筑屋顶设计、维护上的优势，有力推动BIPV业务的开发;此外，公司已与亚玛顿签订合作协议，共同研发用于BIPV的1.6mm超薄玻璃，进一步减轻结构重量，持续优化BIPV产品结构，满足建安需求，拓展更多应用场景，有望打开BIPV业务的成长空间。

风险提示：行业需求不及预期，产业链价格不及预期。