光大海外：维持威高股份(01066)“买入”评级 中期业绩符合预期 器械龙头稳健增长

智通财经APP获悉，光大海外发布研究报告称，维持威高股份(01066)“买入”评级，公司是国内医疗器械龙头，产品组合丰富，上半年研发投入同比增长40%，加快高附加值产品布局，维持2021-23年净利预测为26.8/31.6/36.3亿元，对应21-23年EPS为0.59/0.7/0.8元，对应P/E为18/16/14x。

事件：21H1公司实现收入62.3亿元(+19.4%)，归母净利润12.1亿元(+21.4%)，毛利率增长0.9pp至58.8%。考虑到20H1低基数，公司21年收入端对比19H1同期增长21.4%，净利润对比19H1同期增长29.1%，符合市场预期。

光大海外主要观点如下：

临床护理板块经营稳健，药品包装板块表现出色。

1)医疗器械业务收入29.8亿元(+16.1%)，分部利润5.1亿元(+0.9%)。其中临床护理业务受疫情影响较大，实现收入21.1亿元(+13.1%)。2)药品包装业务收入9.6亿元(+25.3%)，分部利润3.6亿元(+32.8%);预充式注射器与冲管注射器有望持续扩张产能(管理层指引2021年产能达到5.5亿，2022年产能达到11亿)，保持高增长势头。3)血液管理收入4.5亿元(+20.2%)，分部利润0.92亿元(+23.5%)。

各地集采已于19年开始陆续进行，公司凭借丰富产品组合和强大研发实力积极应对并配合各地集采，也加快布局高附加值产品，该行认为集采短期内对部分品种带来波动影响，但长期看头部企业有望凭借供应能力、临床服务能力扩大市场份额。

骨科业务快速增长，地方集采整体可控。

骨科业务实现收入10.8亿元(+30.6%)，分部利润4.3亿元(+53.5%)。公司是国内骨科产品全类别厂家，受益进口替代、老龄化加速、政策利好，公司稳固脊柱领域市场领导地位、加大关节产品市场推广力度、改进创伤业务销售管理，各产品类别均实现快速增长。目前各地骨科集采对公司出厂价影响整体可控，预计骨科21年仍有望维持快速增长。

介入业务持续扩张。

介入耗材实现收入7.5亿元(+10.9%)，爱琅中国市场将成为未来主要增长领域之一，爱琅中国积极构建销售网络，国内产品形成销售后将有力推动介入类耗材增长，有望带来盈利弹性。公司预计介入业务板块有望维持双位数增长，此外有望通过将爱琅中国/亚洲的部分产品陆续在威海生产基地进行生产以提高毛利率水平。

风险提示：高值耗材降价压力、低值耗材增长乏力、海外业务经营风险。