安信证券：首予兆易创新(603986.SH)“买入”评级 MCU全面布局产品线

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，首予兆易创新(603986.SH)“买入”评级，预计2021-23年收入分别为89.76/118.84/152.11亿元，归母净利分别为17.32/24.86/30.51亿元，EPS分别为2.61/3.74/4.59元，对应PE分别为65/45/37倍。

事件：8月28日公司发布2021年半年度业绩报告，期内实现营业收入36.41亿元，同比增长119.62%;归母净利润7.86亿元，同比增长116.32%;扣非归母净利润7.4亿元，同比增长138%。其中Q2营收20.37亿元，环比增长26.99%。

安信证券主要观点如下：

营收净利高增长，盈利能力不断加强：

受益于消费电子、物联网、工业互联、汽车电子等应用领域需求旺盛、供应链本土化趋势显著，21H1公司营收和净利润实现高速增长。分主营业务看，存储器业务、MCU业务和传感器业务营收分别为25.98/7.97/2.46亿元，占比71%/22%/7%，同比增长97.49%/222.1%/162.64%。21H1毛利率为40.27%，同比略降0.31%;单季度看，Q2毛利率43.81%，环比提升8.1%。21H1公司研发投入持续提升，达3.67亿元，约占营业收入10.1%，同比增长66%。

MCU全面布局产品线，国产替代带来新机遇：

随着物联网终端需求不断推进，汽车驾驶信息系统、油门控制系统、自动泊车、先进巡航控制、防撞系统等ADAS系统对32位MCU芯片需求量将大幅度提升，车载和工控领域将是MCU行业未来在全球市场中开拓的主要目标市场。根据公告，截至21上半年，公司已成功量产28个通用MCU系列，21H1在工业、医疗设备、安防监控、汽车仪表、娱乐影音、T-BOX、家电等领域实现增长。

公司MCU产品正稳步进入车规市场，第一颗面向通用车身市场的车规级MCU产品已流片，预计年底左右提供样品供客户测试，22年中量产并贡献营收。新品方面，报告期内，电机驱动芯片和电源管理芯片量产;无线产品线的第一代WIFI产品以及第一代低功耗产品已成功开发，预计21Q4推向市场。随着产品线的丰富及车规芯片市场的逐步推进，叠加涨价效应，MCU业务未来有望带来进一步增长空间。

闪存领域持续拓展，DRAM产品成功放量：

报告期内，Flash产品在TWS耳机、PC、电表、安防监控、汽车电子等领域表现亮眼，并受益于本轮涨价周期。NorFlash方面，从65nm向55nm制程切换。GD55的2G大容量NOR产品通过车规ACE-Q100认证，车规级NOR产品2Mb-2Gb容量全线铺开，并获多家车企批量采购订单，产品线向高附加值领域发展，应用于ADAS、通讯系统、车载信息及娱乐系统、电池管理系统等领域，Nand方面，38nm24nmSLCNand产品性能和可靠性领先业界，目前已稳定量产，19nm产品稳步推进中，不断完善中小容量NANDFlash产品。而DRAM有望成为新的营收贡献点，主要面向消费电子等利基市场。第一颗自有品牌的DRAM产品(19nm，4Gb)于2021年6月量产，17nmDDR3在研发推进，有望明年能够量产并贡献业绩。

风险提示：新产品研发进度不达预期;制程切换进度不达预期;晶圆产能扩张不达预期;MCU景气度不及预期;商誉减值风险。