美股长期牛市的后果是 投资人纷纷抛弃华尔街拥抱指数

本文来自“阿尔法工场”，作者“mark”

如果你掌管着900亿美元要投资，你会怎么做呢?这对于戴尔•福威尔先生(Dale Folwell)来说是个严肃的话题。

福威尔近期当选为美国北卡罗莱纳州财政部长，他是法律意义上可以决定该州900亿美元退休养老金的管理者，北卡罗莱纳州退休养老金账户是全球第26大的公共资金账户。

福威尔今年58岁，他之所以当选该州140年来的第一位共和党人的财政部长，是因为他一直在坚持着一个简单的投资策略：

不将公共的退休养老金投入给费率较高的华尔街基金，而将这体量庞大的退休养老金进行成本非常低的指数投资，而且在可能的情况下，由州府设立专门机构进行投资。

去年，北卡罗来纳州退休养老金向华尔街支付管理费，收益提成等其它成本6亿美元，相比于2000年，单位美元投资成本增加了7倍。

福威尔计划在他的四年任期内为该州退休养老金账户最少节省1亿美元。

福威尔是美国注册会计师协会会员，还是前北卡罗来纳州立法委员会委员，获得过工程学学位和全美泥地自行车越野赛冠军。

他说到：“这并不是感情用事，也与政治无关。这是基于数学计算得出的结论。”

他对投资的数学计算很简单：将资金交给华尔街的基金经理获得的回报，在扣除各种费用和支出外，与市场指数投资回报相差不大。例如，根据标普道琼斯指数显示，在2016年6月30日前的十年中，大约85%的大规模资本投资可以赶得上标普500指数的增长。

福威尔已经与华尔街的投资公司解除了6只股票基金的投资，总金额达30亿美元，在截止到2016年6月份的一个财政年度里，北卡罗来纳州退休养老金已经为这六只基金支付了1700万美元的综合费用。

但是要与华尔街大规模地解除投资协定并不容易，因为福威尔的两位前任与华尔街的私募和对冲基金签署的是长期投资协议，这就是那些所谓的另类投资。

这些私募和基金公司包括黑石集团，华平投资集团(Warburg Pincus)，喜达屋资本集团(Starwood Capital Group)等等。

福威尔说到：“我们不拥有这些另类投资，相反是他们控制了我们。我认为是他们增加了投资的复杂性并减少了投资价值。”

福威尔的两位前任珍妮特•科威尔(Janet Cowell)和理查德•摩尔(Richard Moore)拒绝对此有任何评论。

人们可能会认为体量如此庞大的退休养老金可能会很容易与华尔街公司达成一个费率优惠的协议。

但事实上却不那么简单，福威尔说那些华尔街基金经理们总是引用协议中的客户最惠条款来拒绝提供更加优惠的费率，那些基金经理人的说法是一旦给北卡罗来纳州退休养老金提供了优惠，那么就对其它客户不公，造成了伤害。

对那些不是长期协议的投资，华尔街的基金更倾向于投入非流动性资产，而如果从这样的投资中撤出，资金就会产生很大的损失。

福威尔是代表着北卡罗来纳州55000名公职人员的州雇员联合会，他也因此当选州财政部长。

该州雇员联合会对福威尔的评价是：他不代表任何政治党派，他是在将州退休养老金从数额庞大的投资费用中挽救回来，是与华尔街做战略谈判实施改革的关键人物。

而巴菲特在今年二月份给股东的信也是对福威尔这种举措是一种支持，这位伯克希尔哈撒韦公司老板直言不讳地指出，退休养老金账户和其它投资人在过去的十年中浪费了1000亿美元支付给那些基金经理们。

北卡罗莱纳州退休养老金过去支付给华尔街的基金公司的费率相对较低，在2000年的时候，只支付总资产的0.1%，而目前却要支付总资产的0.7%。这些投资包括从私募公司的股权到其它涉及供暖油类和小麦等衍生品投资。

福威尔对管理退休养老金非常有信心，他说到：“我掌管着这么多资金，在理论上说，我的任何投资都能抵抗通货膨胀和股市的波动性。”

哈佛商学院教授约书亚•勒纳(Josh Lerner)说到：“美国股票市场已经平稳增长了很长时间，从长期来看，这是不可持续的，而对退休养老金再找到合适的特殊投资窗口很可能就是私募行业了。”

北卡罗来纳州会计和指数专家罗纳德•埃尔默(Ron Elmer)认为如果该州的退休养老金早投入到股票和债券组合的投资而不是华尔街另类投资的话，在截止到2016年6月份之前的七年中会额外收益200亿美元。

埃尔默是美国民主党北卡罗来纳州州财务主管，他在指数投资方面保持长期成功的记录。他也支持福威尔的举措。

2016年，北卡罗来纳州退休养老金有五分之四的费用支付给华尔街对冲基金和私募公司。而这些支出占北卡罗来纳州政府投资的五分之一。

福威尔目前密切关注着华尔街公司的收益表现和支出成本动态，他经常给黑石公司总裁罗伯特•卡皮托(Rbbert Kapito)打电话，黑石公司管理着150亿美元的北卡罗莱纳州退休养老金投资。

卡皮托也赞赏福威尔对该州养老退休金价值的关注，但是他明确表示与福威尔观点并不一致。这一点也不奇怪，因为一旦北卡收回在黑石公司的投资，那么黑石的资产管理规模会大大缩减，进而影响其在华尔街及全球叱咤风云的能力。

华尔街投资公司在很大程度上依赖各州退休养老金账户源源不断的投入。如果福威尔的管理在其他州得到响应，这无疑对华尔街投资公司是釜底抽薪，这是华尔街最不想看到的。（编辑：肖顺兰）