中信建投：隆基股份(601012.SH)量价齐升推动光伏业务收入大增

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，隆基股份(601012.SH)未来将以森特作为其开拓BIPV领域业务的重要依托，并有望通过氢能以及BIPV业务开启新的业绩增长曲线。

事件：根据隆基股份半年报，2021上半年公司实现营业收入350.98亿元，同比增长74.26%;实现归母净利润49.93亿元，同比增长21.3%，对应EPS为0.93元/股。报告期内，公司加权净资产收益率为12.56%，同比降低1.36个百分点。

另外，公司今年Q2单季度实现营业收入192.44亿元，同比增长66.73%，实现归母净利润24.91亿元，同比增长10.59%。

中信建投主要观点如下：

量价齐升推动光伏业务收入大增，利润率同比有所下降

2021年上半年，公司光伏产品实现收入341.95亿元，同比增长80.67%。从产品销售量来看，随着产能的逐步释放，公司单晶硅片实现出货38.36GW，其中外销18.76GW，同比增长36.48%;组件实现出货17.01GW，其中外销16.6GW，同比增长152.4%。另外，上半年上游硅料价格上涨助推光伏产业链价格随之提升，但同时硅料成本以及海运费的上涨、Q2开工率下滑也对公司利润率形成压制。报告期内，公司毛利率和净利率分别为22.73%、14.22%，同比分别降低6.5和6.86个百分点。

产能稳步释放，市场地位稳固

上半年公司硅片及组件出货均保持市场第一的位置，并且组件市占率进一步提升。目前，公司腾冲年产10GW单晶硅棒项目和西安航天一期年产7.5GW电池项目已达产，曲靖年产10GW单晶硅棒和硅片项目和楚雄(三期)年产20GW单晶硅片项目已部分投产，宁夏乐叶年产3GW单晶电池项目和西咸乐叶年产15GW单晶电池项目正在建设中。根据规划，今年底公司单晶硅片、电池、组件产能预计分别达到105GW、38GW和65GW，公司市场地位有望进一步稳固。

技术为基，N型电池技术不断进步

公司上半年研发投入金额6.14亿元，占营业收入比重达到4.6%。在高效电池技术上，公司对TOPCon、HJT等新型电池技术均有深入的研究和技术储备。2021年6月初，公司公布了N型TOPCon电池研发转换效率达到25.21%，HJT电池研发转换效率达到25.26%，最新公布的P型TOPCon电池研发转换效率达到25.19%，不断刷新世界纪录，其中N型TOPCon和HJT电池效率纪录被澳大利亚新南威尔士大学教授马丁.格林撰写的第58版《太阳能电池效率表》所收录。

布局BIPV及氢能业务，开拓业绩增长新驱动力

除传统的光伏制造以及电站业务以外，公司还积极布局光伏制氢以及BIPV领域。目前公司氢能因为主要布局在江苏(无锡)，报告期内公司新设立子公司隆基氢能，主要负责氢能业务的布局和开拓。同时，公司于今年4月受让森特股份13.08亿股，目前持股比例为24.28%。该行认为，公司未来将以森特作为其开拓BIPV领域业务的重要依托，并有望通过氢能以及BIPV业务开启新的业绩增长曲线。

风险提示：硅料价格上涨导致组件开工率下调;下游电厂装机需求不及预期;公司产能释放进度不及预期。