山西证券：维持隆基股份(601012.SH)“买入”评级 大尺寸硅片出货量快速上升 海外组件业务占比提升

智通财经APP获悉，山西证券发布研究报告称，维持隆基股份(601012.SH)“买入”评级，预计21-23年EPS分别为2.67\3.83\4.72，对应公司8月31日收盘价89.46元，PE分别为33.49\23.37\18.94。

事件：公司发布2021年半年报，报告期内公司实现营业收入350.98亿元，同比增长74.26%;实现归母净利润49.93亿元，同比增长21.30%;实现扣非归母净利润49.05亿元，同比增长25.95%;其中Q2单季实现营业收入192.44亿元，同比增长66.73%，实现归母净利润24.91亿元，同比增长10.59%。

山西证券主要观点如下：

毛利率有所下降，存货合理上升。

Q2单季公司销售毛利率22.73%，同比下降6.50pct，主要原因是硅料价格及海外运输费用的上涨压缩组件环节利润，另外前期留存的部分低价组件订单也对公司盈利造成不利影响，下半年由于新签组件订单价格比历史遗留订单及一季度签单高，组件端盈利状况将有所改善。Q2末公司存货约175.12亿元，比Q1末增长15.30%，其中组件约占93亿，占比最大，主要是因为报告期内公司组件业务量上升及海外物流周期拉长。

硅片稳居龙头地位，大尺寸出货量快速上升。

上半年公司实现单晶硅片出货38.36GW，其中外销18.76GW，同比增长36.48%，自用19.60GW，市场份额第一的位置保持稳定，从出货尺寸来看M10占比约23%，M6占比43%，预计下半年M10产品比例将会进一步上升。上半年公司腾冲(10GW)硅棒项目达产，曲靖(10GW)硅棒和硅片和楚雄三期(20GW)硅片项目部分投产，单晶硅片产量达38.35GW，同比增长51.73%，Q2在多晶硅等原材料出现短缺的情况下公司硅片产能仅维持了约七成的开工率，对硅片业务非硅成本产生一定负面影响，未来公司将通过在工艺过程、设备升级改造及供应链管理方面的研发改进项目进一步降低非硅成本，以保持龙头的领先优势。

组件份额继续扩大，海外业务占比提升。

上半年公司实现单晶组件出货17.01GW，其中外销16.60GW，同比增长152.40%，组件收入占比达67%，同比上升10pct，出货量保持行业第一的位置;单晶组件产量19.93GW，同比增长149.02%。公司深化全球化战略，组件销售区域更加多元化，上半年海外营收占比达55%左右，出货量最大的海外市场主要是美国及印度，南美、澳洲及亚太等区域也均有出货，呈现全面开花趋势。公司与森特股份在BIPV领域展开合作，借助其在建材市场的优势推动BIPV业务的发展，2021年BIPV预计出货量约400MW，未来有望给公司带来新的业绩增长点。

风险提示：全球光伏政策变动风险;产品及原材料价格波动风险;光伏新增装机不及预期。