国信证券：维持美的集团(000333.SZ)“买入”评级 上半年增长符合预期

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，维持美的集团(000333.SZ)“买入”评级，全球家电龙头美的韧性强大，维持盈利预测，预计21-23年净利润分别为300/325/348亿元，对应PE为15/14/13x。

国信证券主要观点如下：

上半年增长符合预期

美的集团2021H1收入+25.14%至1748.47亿，同比2019同期+13.29%，实现归母净利润150.09亿/+7.76%，较2019同期下滑1.17%。其中单Q2收入918.3亿/+12.86%，归母净利润85.4亿/-6.33%。分业务看暖通空调、消费电器和机器人自动化等收入分别+19.33%、22.49%、33.28%至764.08、649.64和126.93亿。

内销双轮驱动，巩固优势积极开拓

2021H1内销收入+29%至999亿元，其中C端业务维持强势地位，空冰洗市占率基本维稳，小家电淘系市占率同比增1.4pct至9.3%，同时高端品牌Colmo零售收入超15.5亿，实现380%的亮眼增速。B端优势巩固，增量不断开拓，中央空调、家电核心零部件市占率稳居第一;新业务中新能源车核心部件、变频器等领域全面高增;库卡中国H1收入+97%至2.6亿欧元，新增订单+43%至3.6亿欧元，增长动力充足。

外销全渠道突破

2021H1外销收入740亿元/+20%，2021年以来公司海外布局进一步完善，渠道进一步向终端靠拢，H1新增海外零售网点超1.8万家。跨境电商发力，PrimeDay销售实现150%高增。另外值得一提的是，日本市场在全行业规模持平背景下东芝依然实现10%增长。

盈利能力短期波动，行业压力下龙头营运维持健康水平

2021H1毛利率-2.3pct至23.2%，主要受到大宗原材料的不利影响。其中暖通空调、消费电器、机器人自动化毛利率分别-3.4、-2、+3.9pct至20.9%、29.6%、22.9%;Q2整体毛利率为23.4%/-2.4pct。在管理/财务费用的优化下，Q2期间费用率同比-0.2pct至13.1%，同比2019年降低4pct。Q2净利率达到9.5%/-1.9pct，降幅较毛利率收窄0.5pct;H1净利率为8.8%，同比下降1.4pct，亦低于毛利率降幅1pct。尽管盈利能力有所波动，公司经营性净现金流仍实现10%增长至202亿。

风险提示：行业竞争加剧;原材料价格大幅波动;汇率大幅波动。