兴业证券：维持中航重机(600765.SH)“增持”评级 航空业务Q2业绩创新高 盈利能力大幅提升

智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告称，维持中航重机(600765.SH)“审慎增持”评级，根据最近财报调整盈利预测，预计21-23年归母净利润分别为6/8.48/11.45亿元，EPS分别为0.57/0.81/1.09元/股，对应9月3日收盘价PE为59/41/31倍。

兴业证券主要观点如下：

公司发布2021年半年报：营收44.32亿元，同比增长35.8%;归母净利润2.7亿元，同比增长125.42%;扣非后归母净利润2.66亿元，同比增长124.12%(公司计划2021年实现收入73.8亿元，现已完成目标的60.05%;利润总额目标为5.7亿元，现已完成目标的74.04%)。分季度看，2021Q2，公司实现营收26.46亿元，同比增长36.82%，环比增长48.23%，归母净利润1.94亿元，同比增长143.84%，环比增长157.13%。2021Q2营收及归母净利润均为史上最高。

锻铸业务板块，宏远公司实现营收13.69亿元，同比增长48.11%，利润总额1.56亿元，同比增长66.96%安大公司实现营收11.17亿元，同比增长27.58%，利润总额1.36亿元，同比增长28.29%;景航公司实现营收5.42亿元，同比增长34.16%，利润总额0.94亿元，同比增长71.28%;

液压环控业务板块，力源公司实现营收5.37亿元，同比增长36.75%，利润总额861万元，较去年同期扭亏为;永红公司实现营收5.84亿元，同比增长32.71%，利润总额0.64亿元，同比增长23.47%。

2021H1，锻铸产业实现营业收入33.03亿元，同比增长35.92%。其中，航空业务实现收入27.99亿元，同比增长36.79%，占锻铸板块收入比为84.74%，同比增长0.54pct，占总营收比为63.15%，同比增长0.45pct;液压环控产业实现营业收入11.29亿元，同比增长35.47%;其中，航空业务实现收入6.06亿元，同比增长49.78%，占液压环控收入比为53.68%，同比增长5.06pct，占总营收比为13.67%，同比增长1.26pct。

2021H1，公司航空业务收入合计34.05亿元，同比增长38.92%，扣除对航空工业集团下属单位日常销售商品关联交易金额16.26亿元后剩余17.79亿元，同比增长28.8%。公司预计2021年度与航空工业下属单位发生日常销售商品关联交易30亿元(同比增长30.43%)。2021H1实际发生额为16.26亿元，较上年同期同比增长51.99%;完成全年计划的54.2%，较上年同期计划完成度同比提高7.69pct;占同类交易金额比例为36.69%，同比增长3.91pct。

2021H1，公司整体毛利率为27.55%，同比下降1.32pct，Q2毛利率为29.66%，同比下降0.27pct，环比增长5.25pct;净利率为7.4%，同比增加2.6pct，Q2净利率为8.48%，同比增长3.50pct，环比增长2.68pct。期间费用总额4.91亿元，同比增长14.49%，期间费用占营收比重11.08%，同比下降2.06pct。经营活动产生的现金流净额6.99亿元，同比增长1211.85%。应收账款37.12亿元，较期初增长58.72%，同比增长7.9%，较一季度末增长20.75%;存货29.3亿元，较期初下降4.3%，同比增长14.94%，较一季度末下降7.04%。

2021H1，公司合同负债6.25亿元，较期初增长857.08%，同比增长956.36%，较一季度末大幅增长1669.66%。截至报告期末，公司和中国航空工业集团及所属单位发生的合同负债为5.12亿元，较期初同比大幅增加5.11亿元。

风险提示：航空装备量产不及预期;民品市场拓展。