华西证券：维持万科A(000002.SZ)“增持”评级 利润率下滑拖累业绩 财务安全度提升

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，维持万科A(000002.SZ)“增持”评级，公司销售稳定增长，土储资源丰富优质，财务安全度高，但短期仍将受结算项目利润率下滑的原因，下调21-22年营收5146.9/5968.4亿元的预测至5282.9/5679.1亿元，EPS由4.45/5.08元至3.66/3.94元，23年EPS为4.2元，对应21年9月3日20.93元/股收盘价，PE分别为5.7/5.3/5倍。

事件概述：万科A发布2021年半年报，公司实现营收1671.1亿元，同比增14.2%，实现归母净利润110.5亿元，同比11.7%。

华西证券主要观点如下：

利润有所下滑，盈利水平受压

2021年上半年，公司实现营业收入1671.1亿元，同比增长14.2%，归母净利润110.5亿元，同比下降11.7%，营收增速增长而净利润增速下滑主要系结算毛利率出现下滑所致。上半年，公司销售毛利率及销售净利率分别为22.94%和9.68%，分别较上年同期下降8.87pct和3.05pct，盈利能力出现下滑。

销售稳步增长，拿地力度加大

2021年上半年，公司实现销售金额3544.3亿元，同比增长10.6%，销售面积为2191.7万平方米，同比增长5.5%，销售均价16172元/平，同比增长4.8%，销售表现良好，排名稳居行业前三。拿地方面，公司共获取95个新项目，拿地面积为1505.9万平方米，同比增长54%，拿地金额达1126.3亿元，同比增长114.7%，拿地金额占销售金额的比重为32%，较上年同期的16.4%显著提升，拿地力度回升，依旧保持稳健。

杠杆率持续下降，顺利回归“绿档”

截至报告期末，公司净负债率和剔除预收款项的资产负债率分别为20.2%和69.7%，分别较上年同期下降6.8pct和5.8pct，负债率继续下滑，财务安全度持续提升。此外，报告期末，公司持有现金1952.2亿元，处于历史最高水平，并远高于短期借款和一年内到期有息负债总和的843亿元，短期偿债压力较低。总体来看，公司成功完成“三道红线”的各项指标，理性投资的同时，确保了整体财务的安全。

风险提示：房地产调控政策收紧，销售不及预期，项目利润率出现下滑。