海通证券：予绝味食品(603517.SH)“优大于市”评级 价值区间58.1-74.7元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，予绝味食品(603517.SH)“优大于市”评级，预计21-23年EPS分别为1.66/2.12/2.62元，相关可比公司2021年PE在22-32倍，考虑到公司作为行业龙头，予一定估值溢价，21年35-45倍PE，对应21年5.74-7.38倍PB，合理价值区间58.1-74.7元。

海通证券主要观点如下：

Q2营收同增21.6%。

Q2营收16.38亿元，同增21.6%，归母净利润2.66亿元，同增25.81%，扣非后归母净利润2.46亿元，同增23.02%。Q2投资收益为0.02亿元，去年同期为-0.23亿元。

Q2净利率同增0.24pct。

Q2毛利率34.72%，同降3.28pct，销售费用率6.96%，同降1.58pct，毛销差27.76%，同降1.7pct，毛销差下降较多，该行预计为销售职工薪酬、折旧与摊销增加较多;管理费用率7.01%，同增1.2pct，主要系管理人员工资、股权激励费用摊销的费用增加;财务费用率0.07%，同增0.33pct，主要系结构性存款以及未确认融资费用原因所致;净利率15.81%，同增0.24pct。

Q2鲜货产品营收同增17.59%。

分产品看，Q2各产品营收/增速分别为鲜货产品14.7亿元/17.59%、包装产品0.33亿元/1613.28%、加盟商管理营收0.19亿元/-4.54%、其他主营业务0.69亿元/66.62%。分区域看，Q2各区域营收/增速分别为华中4.28亿元/15.17%、华东3.51亿元/12.12%、华南3.5亿元/54.64%、西南2.36亿元/21.79%、华北1.89亿元/17.07%、西北0.09亿元/-60.44%、新加坡、中国香港澳门市场0.27亿元/17.84%。

单店营收逐渐恢复。

上半年门店数量净增加737家至13136家(不含中国港澳台及海外市场)。以鲜货类产品测算，以鲜货+包装产品为计算标准，21H1单店营收同比20H1增长15.46%、同比19H1下滑1.67%，该行认为目前社区门店已恢复正常，交通枢纽、商超综合体等高势能门店尚未完全恢复。21H1公司开展“年货节”、“啃〃定赢”等主题营销活动来提升单店营收，该行预计下半年欧洲杯、奥运等体育赛事将有力推动单店营收增长。

风险提示：上游原材料价格波动影响;行业竞争加剧等。