华安证券：予金钼股份(601958.SH)“买入”评级 钼价上行提振业绩 上半年盈利改善

智通财经APP获悉，华安证券发布研究报告称，予金钼股份(601958.SH)“买入”评级，预计21-23年的营收分别为83.45/89.67/96.45亿元，分别同比增长10.1%/7.4%/7.6%;对应归母净利润分别为4.59/5.53/6.20亿元，分别同比增长152%/20.5%/12.2%。当前股价对应PE分别为62X/52X/46X。

事件：公司披露2021年半年报：从上半年来看，2021H1实现营业收入37.72亿元，同比-7.11%;实现归母净利润2.41亿元，同比增90.77%;实现扣非后归母净利润2.28亿元，同比增103.63%。

从单二季度来看，公司Q2实现营业收入21.35亿元(同比增2.29%/环比增30.44%);实现归母净利润1.68亿元(同比增242.03%/环比增130.36%);实现扣非后归母净利润1.60亿元(同比增306.6%/环比增137.03%)。

华安证券主要观点如下：

量价齐升助推业绩，着力提升贸易业务盈利能力

1)价格方面，疫情缓解后市场需求回暖，因钼矿供应紧张及库存不足，国内外钼价均大幅上涨。据MW数据显示，上半年氧化钼均价12.74美元/磅钼，同比增长40.31%;钼铁均价11.84万元/吨，同比增长13.85%。2)产销量方面，公司抓住钼价大涨的市场机遇，加强产销互动，提高钼产品销量助推营收增长。报告期内，公司钼铁、二硫化钼、钼粉、钼板材产品销量同比分别增加7.3%、10.5%、42%、46.3%，钼产品经营总量完成年度计划的115%。3)公司注重调整贸易业务结构，大力提升贸易业务盈利能力，上半年公司贸易利润指标完成年计划185%，同比增长349%。

依托优质矿山资源，布局钼全产业链，造就钼业龙头企业

金钼股份是亚洲最大、世界第三、处于国际领先地位的钼业公司，具备从钼采矿、选矿、冶炼、化工到金属深加工一体化的完整产业链。公司资源禀赋优势显著，掌控金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿两大优质矿山资源，合计钼金属量达146万吨，矿山每年合计生产约2.3万吨钼，预计产能继续保持稳定。此外，公司参股的季德钼矿正处于建设阶段，若项目顺利投产，产能规模有望扩张。目前公司产品占中国钼市场分额的25%，占世界钼市场份额的12%。

供需紧平衡支撑钼价，公司有望持续受益

在疫情逐步缓解，全球经济加速复苏背景下，合金钢和不锈钢等消费领域逐步释放，拉动钼市场的整体需求正稳步增长。2021H1国内合金钢生产量为2053万吨，同比增长14.19%;不锈钢粗钢产量约为1690.64万吨，同比增幅达28.51%。目前下游需求热度不减，而国内钼供应紧缺，叠加海外钼价高企下原料进口收窄，该行预计国内钼市场供需偏紧局面短期难改，钼价持续维持在高位。公司主营钼系列产品，有望受益钼价持续高企，增加钼业务盈利能力。

公司是国内外领先的钼业厂家，优质矿段资源铸就规模优势，在目前钼价上行的大趋势下，公司盈利能力有望提升。

风险提示：下游需求不及预期，钼价波动剧烈，疫情反复影响矿山生产等。